大盤早間縮量窄幅震蕩，下午盤波動(dòng)加大，滬指連升3日。截至收盤，上證指數(shù)漲0.44%報(bào)3378.81點(diǎn)，深證成指跌0.4%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%，滬深300漲0.11%，北證50漲0.11%，科創(chuàng)50跌1.04%，萬得全A漲0.07%，萬得A500漲0.12%，中證A500跌0.05%。A股全天成交1.76萬億元，上日成交1.83萬億元。

　　長(zhǎng)端利率和信用債經(jīng)歷了一輪較為流暢地下行，10年期國(guó)債收益率突破2%。紅利、國(guó)企風(fēng)格作為權(quán)益資產(chǎn)中相對(duì)低風(fēng)偏的品種，債市收益率曲線變化表現(xiàn)出債市風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。在權(quán)益市場(chǎng)今日也發(fā)生了類似的風(fēng)險(xiǎn)偏好映射，今日領(lǐng)漲的指數(shù)主要集中在紅利、國(guó)企概念上。

　　12月將迎來兩大重磅會(huì)議，也將對(duì)明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀政策力度定調(diào)，這也增添了短期資金博弈政策利好的參與預(yù)期。廣發(fā)證券關(guān)于目標(biāo)赤字率給出三種情景假設(shè)——1、維持不變，預(yù)計(jì)指數(shù)將存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，紅利資產(chǎn)占優(yōu)。2、小幅提升，預(yù)計(jì)指數(shù)將維持震蕩格局，市場(chǎng)交投仍然較為活躍，行業(yè)輪動(dòng)較快。3、進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)指數(shù)將開啟“跨年行情”，市場(chǎng)交易順周期資產(chǎn)的基本面改善預(yù)期，如金融消費(fèi)等。

　　數(shù)據(jù)來源：wind

　　今日領(lǐng)漲的指數(shù)主要集中在紅利、國(guó)企概念上。紅利港股ETF和港股國(guó)企ETF收漲1.6%，央企共贏ETF收漲1.15%，紅利國(guó)企ETF收漲1.13%。

　　數(shù)據(jù)來源：銀河證券整理

　　央國(guó)企盈利較為穩(wěn)定，業(yè)績(jī)波動(dòng)相對(duì)低于民企。2024年三季報(bào)，中證央企歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng) 4.29%，中證國(guó)企的增速為1.13%，均高于全A指數(shù)的增速，而中證民企的增速為-11.88%，遠(yuǎn)低于中證央企、中證國(guó)企的增速。

　　央國(guó)企和紅利是密不可分的概念。過去央企公司往往因業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性不突出、公司治理問題等因素而在二級(jí)市場(chǎng)上估值不高，同時(shí)央國(guó)企在業(yè)績(jī)和股息發(fā)放上表現(xiàn)出強(qiáng)大的收益穩(wěn)定性。這些企業(yè)通常從事基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的行業(yè)地位和市場(chǎng)份額，能夠抵御市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊，這或恰好為紅利策略提供了優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。

　　當(dāng)下在提升資本市場(chǎng)的整體氛圍下，中央及國(guó)有企業(yè)對(duì)于“市值管理”的需求可能會(huì)進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)中央及國(guó)有企業(yè)將采取更加積極的措施，如增加分紅比例、在適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行股份增持或回購(gòu)等，這些舉措旨在廣泛提振投資者信心，并可能成為常態(tài)化的管理手段。

　　長(zhǎng)江證券指出當(dāng)行業(yè)輪動(dòng)速度觸底回升時(shí)，并維持較高位置，紅利往往占優(yōu)。若行業(yè)輪動(dòng)速度持續(xù)回落，A股成長(zhǎng)板塊有望繼續(xù)跑贏紅利板塊。若輪動(dòng)指數(shù)觸底回升時(shí)，紅利板塊有望回歸。

　　今日芯片板塊調(diào)整，消息面，美國(guó)半導(dǎo)體制裁落地，略超預(yù)期。美國(guó)商務(wù)部于周一晚對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行第三次制裁，制裁名單包括140家大陸企業(yè)。此次制裁新規(guī)覆蓋面廣，涵蓋多家半導(dǎo)體設(shè)備、材料公司和晶圓廠，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)HBM等高端芯片的限制。

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　　據(jù)SEMI數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化比例在近兩年實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，從2021年的21%迅速提升至2023年的35%。東海證券指出，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展受海外供應(yīng)鏈管制，高端7nm芯片、18nmDRAM及128層及以上的NAND等先進(jìn)技術(shù)芯片發(fā)展進(jìn)程趨緩，而中低端市場(chǎng)則受到全球周期的邊際影響相對(duì)更大。我國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)化速度越往后對(duì)我們?cè)接欣唐趦?nèi)受全球周期的沖擊在逐步緩解。

　　數(shù)據(jù)來源：東海證券

　　從下游需求來看，當(dāng)前全球的手機(jī)、PC、平板等消費(fèi)電子占據(jù)需求的70%左右比例，2024年第三季度國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)受到夏季和返校促銷活動(dòng)拉動(dòng)。根據(jù)Canalys，智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)4%。同時(shí)，自2022年11月ChatGPT面世以來，大模型快速迭代，AI應(yīng)用商業(yè)化提速。AI手機(jī)、AI PC先后發(fā)布，并向可穿戴、XR等領(lǐng)域延伸。AI快速迭代帶來算力需求快速增長(zhǎng)，先進(jìn)制程和先進(jìn)封裝需求高漲，帶來芯片需求的邊際改善。

　　汽車芯片需求占比約10%，但發(fā)展空間巨大。例如一輛傳統(tǒng)燃油汽車需要搭載500—600顆芯片，新能源汽車搭載的芯片數(shù)量約1000顆，高智能化新能源汽車的芯片數(shù)量將超過2000顆。實(shí)現(xiàn)L5級(jí)自動(dòng)駕駛之后，汽車搭載的芯片很有可能達(dá)到3000—5000顆以上。

　　制裁措施可能影響短期市場(chǎng)情緒，但國(guó)產(chǎn)替代+汽車芯片/AI芯片放量長(zhǎng)邏輯下依然可以關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、芯片ETF（512760）和集成電路ETF（159546）的投資機(jī)會(huì)。政策端，市場(chǎng)預(yù)計(jì)手機(jī)在2025年被納入國(guó)補(bǔ)可能性較大，或可形成催化。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　作者：國(guó)泰基金