來(lái)源：華聞期貨

　　滬證監(jiān)許可【2016】38號(hào)

　　今日商品期貨市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。黑色板塊整體下跌，螺紋鋼與焦煤分別下跌1.75%、1.68%。有色板塊中，氧化鋁下跌3.53%，滬鉛上漲0.91%。能化板塊中，BR橡膠上漲1.59%，液化氣下跌3.27%。農(nóng)產(chǎn)品板塊中，菜籽油上漲1.53%，紅棗下跌1.20%。

　　一、氧化鋁

　　行情回顧

　　12月6日氧化鋁主力2501合約盤(pán)中跳水，跌幅逾3%，截止下午收盤(pán)報(bào)5280，跌幅3.53%。

　　波動(dòng)邏輯

　?。?）供應(yīng)端

　　鋁土礦供應(yīng)依舊偏緊，國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)利潤(rùn)可觀，開(kāi)工率維持高位，但礦緊限制其運(yùn)行產(chǎn)能的提升，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)難言寬松，不過(guò)海外東澳氧化鋁FOB價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)跡象，關(guān)注后續(xù)動(dòng)向。

　　據(jù)Mysteel調(diào)研了解，2024年12月5日，東澳氧化鋁以FOB750美元/噸的價(jià)格成交5-5.5萬(wàn)噸，12月底至明年1月船期，此筆海外氧化鋁成交較上一筆成交下跌約50美金/噸。

　　（2）需求端

　　12月份國(guó)內(nèi)電解鋁仍有復(fù)產(chǎn)與新增產(chǎn)能爬產(chǎn)，但由于廣西某電解鋁廠停槽技改預(yù)計(jì)影響10萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，四川某鋁廠與重慶某鋁廠小規(guī)模停槽技改，12月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增量或放緩。

　　（3）庫(kù)存方面

　　鋼聯(lián)口徑，截止12月6日國(guó)內(nèi)氧化鋁港口庫(kù)存為6.1萬(wàn)噸，較前一周增加1.4萬(wàn)噸，連續(xù)兩周增加。

　　后市展望

　　整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格尚未出現(xiàn)松動(dòng)跡象，不過(guò)海外氧化鋁成交價(jià)大幅下調(diào)，疊加國(guó)內(nèi)氧化鋁交割品范圍擴(kuò)大，對(duì)國(guó)內(nèi)氧化鋁期價(jià)施壓，市場(chǎng)情緒影響下，短期氧化鋁期價(jià)不排除繼續(xù)下探。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外鋁土礦供應(yīng)情況；國(guó)內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走向；電解鋁企業(yè)生產(chǎn)情況。

　　二、液化氣

　　行情回顧

　　受國(guó)際原油價(jià)格下跌影響，成本支撐減弱，同時(shí)需求表現(xiàn)弱勢(shì)，LPG持續(xù)下行。2501主力合約收在4315元/噸，跌幅3.27%。

　　波動(dòng)邏輯

　?。?）成本端：雖然OPEC+正式宣布將當(dāng)前220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)延期3個(gè)月至2025年3月底，但市場(chǎng)已經(jīng)提前消化了這一利好預(yù)期，會(huì)議結(jié)果缺乏更多給力舉措。此外雖美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況良好，但市場(chǎng)對(duì)于需求前景的擔(dān)憂依然存在，也帶來(lái)利空抑制。國(guó)際油價(jià)下跌。成本端支撐下移。

　　國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)

　　（2）國(guó)際市場(chǎng)端：國(guó)際市場(chǎng)待售資源充裕，國(guó)際液化氣市場(chǎng)價(jià)格下跌。本周國(guó)際液化氣市場(chǎng)價(jià)格下跌?？仆丶翱ㄋ柟?yīng)商存 1 月現(xiàn)貨銷售空間，且美國(guó)貨供應(yīng)順暢，市場(chǎng)待售資源充裕。需求方面，北半球氣溫下降，燃燒需求呈緩增趨勢(shì)，不過(guò)液化氣作為乙烯裂解原料需求不佳，且中國(guó)PDH 裝置利潤(rùn)持續(xù)虧損打擊開(kāi)工積極性，化工需求表現(xiàn)一般，進(jìn)口商多維持剛需采購(gòu)，疊加國(guó)際原油下跌存利空牽制，市場(chǎng)成交氛圍一般。

　　2023-2024年國(guó)際冷凍價(jià)格走勢(shì)圖

　?。?）供應(yīng)端：12 月多家企業(yè)恢復(fù)開(kāi)工 市場(chǎng)供應(yīng)將有增加。12 月，裕龍石化下游裝置開(kāi)工后液化氣資源或自用為主，華聯(lián)石化或提高裝置負(fù)荷，滄州煉廠、福建聯(lián)合、中海油大榭、武漢石化裝置恢復(fù)，廣西石化裝置檢修，整體來(lái)看，12 月份國(guó)內(nèi)商品量或有增加，總量預(yù)計(jì) 252.7 萬(wàn)噸。

　　全國(guó)液化氣商品量預(yù)測(cè)圖

　　（4）需求端：秋冬季旺季消費(fèi)特征不明顯，民用燃燒需求回暖乏力；受制于終端需求下滑影響，國(guó)內(nèi)脫氫裝置開(kāi)工負(fù)荷率有所下降，化工需求減弱。

　　2024年11月，我國(guó)液化氣市場(chǎng)實(shí)際消費(fèi)量730.99萬(wàn)噸，環(huán)比減少12.31萬(wàn)噸或1.66%。

　　本月進(jìn)入初冬，氣溫雖逐步下降，但上旬多地刷新暖熱紀(jì)錄，液化氣燃燒端消費(fèi)能力持續(xù)平淡，即使短暫的冷空氣也未能帶動(dòng)下游補(bǔ)貨熱情，下游三級(jí)站對(duì)后市信心不足按需采購(gòu)為主。化工消費(fèi)量則有明顯下降，烷烴方面多套PDH裝置相繼停工，丙烷需求減少；烯烴方面開(kāi)共同企業(yè)均存，包括烷基化和異構(gòu)化裝置，綜合來(lái)看消費(fèi)量亦呈下降趨勢(shì)。

　　液化氣價(jià)格和實(shí)際消費(fèi)量對(duì)比圖

　　11 月中國(guó) PDH 裝置月均開(kāi)工率為 65.78%，環(huán)比下降 6.2 個(gè)百分點(diǎn)。11 月 CP 走高出臺(tái)，丙烷上漲 10 美元/噸至 635 美元/噸，折合人民幣到岸成本在 5276 元/噸，成本端上漲壓榨 PDH 裝置盈利空間，企業(yè)經(jīng)濟(jì)性下滑，其中華北、華南、山東、華東均有 PDH 企業(yè)檢修停工，一方面因虧損加深提前布局檢修，另一方面配合下游裝置停工，綜合來(lái)看，11 月份中國(guó) PDH 裝置月均開(kāi)工率下降明顯。

　　PDH裝置開(kāi)工率

　　（5）國(guó)際船期周到港量增加

　　截止12月5日，國(guó)際船期周到港量 55.80 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 18.47%，以華南為主。

　　截至 12 月 5 日，本月到船量共計(jì) 37.60 萬(wàn)噸，環(huán)比增多 117.34%。北方地區(qū)，本周盤(pán)錦和天津各有一船到港，山東有三港到船，龍口港計(jì)劃即將靠港；南方地區(qū)，華南本周到船量多且相對(duì)分散，目前茂名和東莞錨地均有計(jì)劃，華東到船集中在寧波，福建暫無(wú)新增計(jì)劃。

　　后市展望

　　受國(guó)際原油下跌及燃燒需求不及預(yù)期、化工需求減弱影響，LPG期貨價(jià)格下行。但預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)煉廠供應(yīng)小幅降量，化工需求預(yù)計(jì)增加，燃燒需求隨著氣溫降低將呈現(xiàn)緩增趨勢(shì)，整體需求預(yù)計(jì)提升。港口庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)趨勢(shì)。供需面有進(jìn)一步改善預(yù)期，短期LPG期貨價(jià)格或下方有一定支撐。

　　張靖靖 投資咨詢從業(yè)證書(shū)號(hào) Z0019221

　　楊廣喜 投資咨詢從業(yè)證書(shū)號(hào) Z0000278

　　（轉(zhuǎn)自：華聞期貨）