一、宏觀

　　宏觀方面，上周時(shí)間美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得增長22.7萬人，為2024年3月以來最大增幅，超過預(yù)期的20萬人，前值由1.2萬人上修為3.6萬人。美國11月失業(yè)率錄得4.2%，符合預(yù)期，前值為4.10%，該結(jié)果中非農(nóng)數(shù)據(jù)的超預(yù)期公布導(dǎo)致市場對于12月美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期大大增加，在勞動(dòng)力市場出現(xiàn)明顯反彈的情況下市場對于明年降息幅度的預(yù)期也略有增加，這將在一定程度上緩解現(xiàn)有的宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，但從總量上來看，中長期緩解的力度或相對有限。同時(shí)，本周時(shí)間美國即將公布最新一輪的通脹數(shù)據(jù)，這可能是最終決定美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否在12月會(huì)議上降息的關(guān)鍵指標(biāo)。若本輪通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)再度超出市場的預(yù)期保持堅(jiān)挺，那么強(qiáng)勁的通脹數(shù)據(jù)可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致整體的金融壓力有所增加，但即便本輪通脹水平有所回調(diào)，這也大概率將支持美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行25個(gè)基點(diǎn)的降息行動(dòng)，這將基本與市場目前的預(yù)期相一致，進(jìn)而導(dǎo)致后續(xù)對油價(jià)的支撐力度也將相對有限。政治屬性方面，巴以沖突方面，上周時(shí)間哈馬斯政治局官員證實(shí)，加沙?；鹫勁幸呀?jīng)重新啟動(dòng)，但哈馬斯方面還沒有拿到確切、完整的?；饏f(xié)議，盡管就目前來看加沙?；鹫勁卸唐趦?nèi)達(dá)成的可能性還是相對較低，但地緣沖突的局勢無疑于已經(jīng)得到了有效的緩解。同時(shí)在東北亞以及歐洲方面，前者受到韓國政治局面的動(dòng)蕩或?qū)е潞罄m(xù)東北亞地區(qū)的消費(fèi)水平有所回落，需保持關(guān)注，而后者的法國政府則經(jīng)歷了1962年以來的首次成功彈劾，這或?qū)е潞罄m(xù)歐洲的政治局面再度增加過多的不確定性。

　　二、基本面

　　基本面之中，近期OPEC+的部長級會(huì)議再度落幕，OPEC+集團(tuán)將總體減產(chǎn)石油366萬桶/日的政策延長至2026年底；將八國（沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼）220萬桶/日的自愿減產(chǎn)解除計(jì)劃推遲三個(gè)月，至明年4月執(zhí)行，并將原定1年的逐步復(fù)產(chǎn)周期拉長為18個(gè)月；同時(shí)阿聯(lián)酋尋求從明年4月至2026年9月逐步增產(chǎn)30萬桶/日。該會(huì)議的結(jié)果目前看來基本符合市場的預(yù)期，不過這在短期內(nèi)也依然將是對油價(jià)的托底因素之一，但值得關(guān)注的是，明年的整體產(chǎn)量增產(chǎn)可能將是無法避免的現(xiàn)實(shí)情況，這或?qū)е抡w的減產(chǎn)政策即便得到延續(xù)，也難以在中長期視角下對油價(jià)形成有效的提振。

　　三、庫存及價(jià)差

　　庫存?zhèn)龋头矫?，美國?1月29日當(dāng)周API原油庫存為123.2萬桶，預(yù)期-206萬桶，前值-593.5萬桶；同時(shí)11月29日當(dāng)周EIA原油庫存錄得為-507.3萬桶，預(yù)期-67.1萬桶，前值-184.4萬桶。兩大原油庫存在本輪結(jié)果之中再度出現(xiàn)了分歧，這主要是由于兩者統(tǒng)計(jì)口徑不同所致，而在EIA庫存的變化之中，整體的超預(yù)期下降也難以對油價(jià)形成有效的提振，這主要是由于目前美國的出口量有所減少所致，同時(shí)長期看來的庫存水平已經(jīng)處在了相對低位，去庫對價(jià)格提振效果的邊際作用仍在逐步降低。在成品油方面，美國至11月29日當(dāng)周汽油庫存則錄得為236.2萬桶，預(yù)期63.9萬桶，前值331.4萬桶；同時(shí)精煉油庫存錄得為338.3萬桶，預(yù)期94萬桶，前值41.6萬桶。成品油庫存的持續(xù)積累表明了目前消費(fèi)局面的整體疲軟境地，同時(shí)對于汽油來說，庫存的持續(xù)累積也對價(jià)格形成了一定程度的壓制，在汽油裂解持續(xù)走低的當(dāng)下，內(nèi)盤高低硫裂解表現(xiàn)也將相對落于下風(fēng)。

　　四、觀點(diǎn)及展望

　　整體來看，基本面之中盡管供給側(cè)OPEC+再度延長了減產(chǎn)措施，但市場的反應(yīng)卻在長期的影響下平平無奇，在需求表現(xiàn)依然疲軟的客觀現(xiàn)實(shí)影響下，商品屬性的支撐力量也難以對油價(jià)有所提振；金融屬性方面，近期美聯(lián)儲(chǔ)即將迎來下一輪的議息會(huì)議，前期非農(nóng)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)導(dǎo)致市場的預(yù)期再度有所升溫，而本周時(shí)間的通脹數(shù)據(jù)或成為左右決定的關(guān)鍵，值得關(guān)注；政治屬性方面，前期黎以?；饏f(xié)議的達(dá)成導(dǎo)致市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好大大降溫，若近期加沙?；鹫勁械靡皂樌M(jìn)行，那么整體地緣屬性的波動(dòng)將進(jìn)一步有所降低，對油價(jià)的提振效果也將有限。因此綜合來看，近期油價(jià)依然處在缺失關(guān)鍵上行驅(qū)動(dòng)因素的階段之中，這或?qū)е掠蛢r(jià)在近期依然承壓運(yùn)行，整體相對偏弱。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，從業(yè)資格證號(hào)：F03101876，投資咨詢證號(hào)：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種、有色金屬系列和期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅(jiān)持以專業(yè)的知識(shí)和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價(jià)值。