專題：機構火線解讀12.9中央政治局會議

　　文/創(chuàng)金合信基金宏觀策略配置部

　　【熱點事件】中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作；聽取中央紀委國家監(jiān)委工作匯報，研究部署2025年黨風廉政建設和反腐敗工作。中共中央總書記習近平主持會議。

　　【核心結論】：政治局會議指出，財政政策更加積極，貨幣政策立場轉向寬松，加強超常規(guī)逆周期調節(jié)，政策定調積極，或指向明年政策力度更偏向“積極”以及“出擊”的兩類情景。債市方面，超預期寬松的貨幣政策立場或驅動廣譜利率的進一步下行，流動性的交易仍可延續(xù)。權益市場方面，維持震蕩向上判斷，短期在經濟基本面明確回升驗證前或延續(xù)流動性和政策驅動行情，港股以及成長類題材股、非銀板塊受益。明年經濟工作重點關注“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”，政策的積極發(fā)力以及對消費和投資收益的關注，利好上游資源、消費、地產等順周期資產。

　　【事件要點】1、關鍵詞——“更加積極的財政政策”+“適度寬松的貨幣政策”：本次政治局會議在之前“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”的表述上，將措辭調整為“更加積極的財政政策”，呼應藍部長前期提出的中央財政具有較大舉債空間和赤字提升空間，符合市場對于明年財政繼續(xù)加碼發(fā)力的預期；“適度寬松的貨幣政策”的表述僅在2009年和2010年使用過，本次再次提出“適度寬松”，是對央行持續(xù)強調的支持性貨幣政策立場的明確闡述，預計貨幣政策將繼續(xù)保持寬松；

　　2、新提法——“加強超常規(guī)逆周期調節(jié)”+“穩(wěn)住樓市股市”：本次會議強調要“加強超常規(guī)逆周期調節(jié)”，本輪政策的逆周期屬性強，而首次提出“超常規(guī)”，也表明了后續(xù)的增量政策或是之前沒有過的大力度和多元化；“穩(wěn)住樓市股市”是在9月份政治局會議上對于促進房地產市場止跌回穩(wěn)和努力提振資本市場這兩項內容更加明確的指示，這也是提高投資效益、擴大內需、修復居民資產負債表的基礎；

　　3、再均衡——內需擴張的重要性進一步凸顯：本次會議將擴大內需放在了科技創(chuàng)新之前，排在重點工作的第一位，對短期內需增長和長期科技戰(zhàn)略做出再均衡。表述上也從之前的“著力擴大國內需求”變?yōu)椤按罅μ嵴裣M、提高投資效益，全方位擴大國內需求”，從順序和表述上均體現(xiàn)了在當前外需不確定的環(huán)境下，內需擴張的重要性進一步凸顯，預計后續(xù)促消費政策的范圍和力度均有望加大。