專題：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行 機(jī)構(gòu)解讀

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　　來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究

　　事件：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行。中共中央總書(shū)記、國(guó)家主席、 中央軍委主席習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話。

　　? 政策定調(diào)：以內(nèi)需的穩(wěn)定性對(duì)沖外需的不確定性

　　在風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)中，會(huì)議仍將外部環(huán)境的變化放在首位，突出外需的不確定。同時(shí)，內(nèi)部環(huán)境的挑戰(zhàn)中，會(huì)議明確為“國(guó)內(nèi)需求不足”，并點(diǎn)出“部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，群眾就業(yè)增收 面臨壓力”等客觀問(wèn)題。相比2023年，一是將有效需求不足精確為國(guó)內(nèi)需求不足，二是將產(chǎn)能利用率不高問(wèn)題聚焦在經(jīng)營(yíng)困難上，三是將社會(huì)預(yù)期偏弱實(shí)質(zhì)化為就業(yè)增收壓力。

　　會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)工作規(guī)律總結(jié)為五個(gè)，將市場(chǎng)和政府、總供給和總需求前置。一是“必須統(tǒng)籌好有效市場(chǎng)和有為政府關(guān)系，形成既放得活又管得住的經(jīng)濟(jì)秩序”，二是“必須統(tǒng)籌好總供給和總需求關(guān)系，暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)”。三是“必須統(tǒng)籌好培育新動(dòng)能和更新舊動(dòng)能關(guān)系”。 四是“統(tǒng)籌好做優(yōu)增量和盤活存量的關(guān)系”。五是“必須統(tǒng)籌好提升質(zhì)量和做大總量的關(guān)系”。

　　具體來(lái)看，本次會(huì)議將消費(fèi)擺在了最突出的位置，延續(xù) 12 月政治局會(huì)議定調(diào)，指出“著力提振內(nèi)需特別是居民消費(fèi)需求”。本次會(huì)議將“大力提振消費(fèi)”放在九大任務(wù)中的首位， 而2023 年消費(fèi)僅在第二位且被囊括在“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”內(nèi)部。在九大重點(diǎn)任務(wù)部署后的總結(jié)段，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“針對(duì)需求不足的突出癥結(jié)，著力提振內(nèi)需特別是居民消費(fèi)需求”。

　　? 明確要“提高赤字率”、“保持流動(dòng)性充?！?/p>

　　宏觀調(diào)控方面，會(huì)議延續(xù) 12 月中央政治局會(huì)議基調(diào)，強(qiáng)調(diào)“更加積極有為”，“提高政策 整體效能”。會(huì)議提及“加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、貿(mào)易、環(huán)保、監(jiān)管等政策和改革開(kāi)放舉措的協(xié)調(diào)配合”，一方面指向后續(xù)財(cái)政、貨幣政策或加強(qiáng)協(xié)調(diào)、支持穩(wěn)增長(zhǎng)；另 一方面或指向多部門“形成合力”，宏觀政策更注重與穩(wěn)就業(yè)、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域配合。

　　財(cái)政政策延續(xù)“更加積極”定調(diào)外，會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)“提高財(cái)政赤字率，確保財(cái)政政策持續(xù) 用力、更加給力”。近年財(cái)政效果受壓制，或緣于隱性債務(wù)“存量”問(wèn)題，土地出讓收入等 “流量”短缺等影響。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“提高財(cái)政赤字率”，“增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債”，“增 加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用”均將對(duì)明年預(yù)算內(nèi)資金形成補(bǔ)充。中性情景，2025 年廣義財(cái)政支出增速若要達(dá)5%左右，非化債的政府債務(wù)凈融資或需12萬(wàn)億元左右。?

　　貨幣政策延續(xù)政治局會(huì)議“適度寬松”的定調(diào)，并將去年的“保持流動(dòng)性合理充?！备臑椤氨３至鲃?dòng)性充?！薄Ａ硗?，會(huì)議在投資部分提出“加強(qiáng)財(cái)政與金融的配合，以政府投資 有效帶動(dòng)社會(huì)投資”。PSL、政策性開(kāi)發(fā)性金融工具等穩(wěn)投資的手段或有望再度出現(xiàn)。

　　? 會(huì)議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、“內(nèi)卷”、房地產(chǎn)等

　　消費(fèi)政策更多從民生問(wèn)題入手，會(huì)議明確提出“實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，提升消費(fèi)能力、意愿和層級(jí)。”具體來(lái)看，會(huì)議明確“加力擴(kuò)圍實(shí)施‘兩新’ 政策，創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)”。不排除后續(xù)服務(wù)消費(fèi)也有相關(guān)政策支持。

　　會(huì)議從重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展，金融體系支持和綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)三方面，對(duì)科技創(chuàng)新發(fā)展詳細(xì)部署。本次會(huì)議重點(diǎn)提及“開(kāi)展‘人工智能+’行動(dòng)”等；同時(shí)，會(huì)議對(duì)金融支持科 技方面，提出“壯大耐心資本”；針對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象，會(huì)議提出“綜合整治”。

　　房地產(chǎn)領(lǐng)域工作部署重歸防風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”。穩(wěn)地產(chǎn)已成為穩(wěn)定居民資產(chǎn)、防止居民資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的重要工作之一。后續(xù)實(shí)現(xiàn)“持續(xù)用 力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”或多在于“加力實(shí)施城中村和危舊房改造”，促進(jìn)住房需求潛力釋放，以及加快“推進(jìn)處置存量商品房工作”、增強(qiáng)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部環(huán)境變化，房地產(chǎn)形勢(shì)變化。