作者：東海期貨王亦路

　　近期PTA觸底明顯回升，主力價(jià)格從前期多月低位反彈至目前的接近4900，回升幅度較高。但PTA后續(xù)價(jià)格能否持續(xù)性上行，仍然面臨者較多現(xiàn)實(shí)端的檢驗(yàn)。本文將對(duì)近期PTA盤面強(qiáng)勢(shì)進(jìn)行分析，并對(duì)后期是否能維持做出一定預(yù)期。

　　PTA近期價(jià)格持續(xù)上沖，價(jià)格抬升至近月震蕩區(qū)間上沿。目前價(jià)格略有回落，但總體保持穩(wěn)定，月差略有回升，基差總體保持在對(duì)01貼51左右，相比前期的弱勢(shì)仍轉(zhuǎn)強(qiáng)明顯。

　　近期原料價(jià)格已逐漸穩(wěn)定，前期由于輕質(zhì)餾分走弱導(dǎo)致的成本支撐走弱，近期已明顯暫停，海外石腦油出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)強(qiáng)。前期由于俄羅斯煉廠檢修較多，所以包括輕質(zhì)餾分以及重質(zhì)餾分，東向運(yùn)輸量均受到限制，導(dǎo)致亞盤較多油品價(jià)格在11月均出現(xiàn)裂解利潤(rùn)的上行。

　　另外因新年及圣誕節(jié)日假期到來，亞太地區(qū)汽油需求表現(xiàn)也相對(duì)強(qiáng)勁，同時(shí)中國(guó)和沙特等主要供應(yīng)國(guó)家在12月的出口量有所減少，汽油價(jià)格持續(xù)上漲，裂解價(jià)差漲至4個(gè)月高位的近10美元/桶。所以總體來看，近期輕質(zhì)餾分支撐也有一定轉(zhuǎn)強(qiáng)。

　　1月PX外盤近期也基本維持在低位區(qū)間，并未繼續(xù)再出現(xiàn)下行，近期PX外盤價(jià)格持續(xù)徘徊在800美金底價(jià)后，也有限回復(fù)到了824美金，整體芳烴弱勢(shì)基本得到緩和，聚酯原料成本支撐有所抬升。前期大幅向下游讓渡的利潤(rùn)近期也穩(wěn)固，PXN也恢復(fù)至190美金以上。

　　另外，近期PTA價(jià)格得以上行的最主要原因是近期下游的提前補(bǔ)庫(kù)。年底下游通常會(huì)在開工回落之前進(jìn)行庫(kù)存補(bǔ)充，而近期PTA等聚酯原料價(jià)格一度下跌至年內(nèi)最低位置。另外下游庫(kù)存也在11月底至12月初的降價(jià)促銷中得到了較為明顯的去化，整體庫(kù)存壓力有限，可以承接較多的庫(kù)存。最后，由于擔(dān)憂美國(guó)新政府上臺(tái)后出臺(tái)更多的出口管制措施，導(dǎo)致出口環(huán)境變差，下游及終端廠商近期也有部分搶出口的情況。

　　在庫(kù)存壓力較小，PTA價(jià)格再度出現(xiàn)年內(nèi)低位的情況下，下游出現(xiàn)正常年前補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)，總體也在情理中，關(guān)鍵是需要看補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)持續(xù)度，以及后期供需能否持續(xù)維持如此水平。

　　實(shí)際上從11月開始終端訂單就已經(jīng)出現(xiàn)了回落，但短期下游開工仍然有一定韌性，這主要是因?yàn)?季度末上游讓渡較多利潤(rùn)后，下游利潤(rùn)擴(kuò)張的結(jié)果。這導(dǎo)致下游和終端開工出現(xiàn)了一定程度的劈叉。

　　但終端訂單的下行并不是任何影響都沒有體現(xiàn)，下游利潤(rùn)在近期明顯出現(xiàn)了收縮，從絲端到瓶片，年末都出現(xiàn)了利潤(rùn)和采銷的劈叉。

　　后期利潤(rùn)收縮的情況下，下游持續(xù)維持高位補(bǔ)庫(kù)的驅(qū)動(dòng)將明顯降低這在近兩日的采銷中也已經(jīng)有所體現(xiàn)，且PTA等原料價(jià)格回升后，對(duì)下游的吸引力也在下降。后續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度大概率將有所減少，且前期部分補(bǔ)庫(kù)是由于下游坯布企業(yè)接到明年新訂單后進(jìn)行正常采購(gòu)，導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，后期將難有繼續(xù)的深化刺激。

　　疊加近期PTA裝置雖然出現(xiàn)了逸盛寧波和嘉興石化的意外檢修，但是總開工仍然偏高，疊加近期獨(dú)山新裝置將投產(chǎn)，PTA供需預(yù)計(jì)仍然將保持偏高水平，12月PTA過剩幅度雖然有所縮小，但過剩預(yù)期并沒有太大的改變。