炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

國元?總量

投資要點——

1、最新的經濟數據顯示，經濟還是老結構，制造業(yè)和政府部門的資本開支旺盛，使經濟數據維持韌性，但經濟數據和金融數據的背離進一步加大。

2、 “適度寬松”應該已經推動了市場對未來貨幣寬松的預期，這也是利率債收益率近期連創(chuàng)新低的重要原因，但目前從長端收益率與資金利率的關系來看，市場已經price-in了未來相當大的寬松空間。

3、股票市場也是如此，雖然這周股票指數維持下跌狀態(tài)，但目前股票市場的估值所對應的社融擴張速度，明顯超過了當前社融的實際擴張速度。

4、本質上，現在金融市場的問題還是流動性。未來的市場風格還是取決于政策節(jié)奏，這是一個需要不斷確認的變量。

5、基本面上一個值得關心的變化是，全球可能會醞釀一輪溫和但方向向上的通脹，美聯儲的政策可能會明顯收一收（尤其是數量政策），這其他資產更多根據市場預期和情緒波段操作會影響美債的投資價值，但對人民幣匯率及國內政策的影響不大。

6、利率債依然是占優(yōu)資產，原因是利率債本身就是過程導向性資產，無論政策放寬速度快慢與否，利率債都不會觸發(fā)熊市的條件。唯一令人擔心的是，現在利率債的長端票息已經和成本倒掛，現在的機構單純靠利率下行帶來的資本利得去平衡杠桿，一旦這個過程停止，機構可能會集體撤杠桿，但這個問題，我們可以邊走邊看。

7、股票風格里，我們依然推薦半導體，一是全球的景氣周期還沒有走完，出口銷售量還在上漲，二是華為芯片及ASIC芯片提供的空間在擴大。

投資建議——

1、 宏觀經濟：宏觀反轉還需要觀望和確認。

2、 資產配置：利率債依然是占優(yōu)資產，其他資產更多根據市場預期和情緒波段操作。

3、 權益市場：關注風險偏好與企業(yè)業(yè)績之間的匹配問題。

4、 利率債：利率債還在牛市狀態(tài)，交易盤注意把握節(jié)奏。

5、 信用債：城投債可以在風控允許的范疇內下潛信用，目前的政策支撐力度已經非常明確，地產挖掘還需要謹慎。

6、商品市場：周期角度商品有上漲的機會，大多數商品會面臨不同幅度的上漲。

風險提示：地緣政治沖突超預期，全球經濟下行超預期，宏觀政策不及預期等

法律聲明:

《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施。通過微信形式制作的本資料僅面向國元證券客戶中的金融機構專業(yè)投資者，請勿對本資料進行任何形式的轉發(fā)行為。若您并非國元證券客戶中的金融機構專業(yè)投資者，為保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的信息。本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒！感謝您給予的理解和配合。若有任何疑問，請與我們聯系。

本公眾號不是國元證券股份有限公司（下稱“國元證券”）研究報告的發(fā)布平臺，國元證券不會因訂閱本微信號的行為或者收到、閱讀本微信號推送內容而視相關人員為客戶。完整的投資觀點應以國元證券研究所發(fā)布的完整報告為準。完整報告所載資料的來源及觀點的出處皆被國元證券認為可靠，但國元證券不對其準確性或完整性做出任何保證，報告內容亦僅供參考。在任何情況下，本微信號所推送信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下國元證券不對因使用本微信號的內容而引致的任何損失承擔任何責任。

讀者不應以本微信號推送內容取代其獨立判斷或僅根據本微信號推送內容做出決策。本微信號推送內容僅反映國元證券研究人員于發(fā)出完整報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。本微信號及其推送內容的版權歸國元證券所有，國元證券對本微信號及其推送內容保留一切法律權利。未經國元證券事先書面許可（金麒麟分析師），任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。

*對外發(fā)布時間：2024年12月22日

*本報告分析師：孟子君，執(zhí)業(yè)資格證書編號: S0020521120001