（來源：機(jī)構(gòu)之家）

　　近期市場相對遇冷，大盤的情緒相對也變得低迷，這和年關(guān)將至于一些主題性投資降溫有著一定的關(guān)系。但是從9月24日大反彈至今，整體大盤的漲幅依然相當(dāng)可觀，不論是上證指數(shù)還是滬深300，漲幅都在20%以上，這也是支撐著市場維持高成交、投資者持續(xù)活躍的重要前提。

　　A股重要指數(shù)區(qū)間表現(xiàn)情況

　　具體到權(quán)益類型的基金產(chǎn)品上，情況也是類似。股票型基金由于在權(quán)益市場的倉位占比更高，同時也有一定的中小市值標(biāo)的，所以區(qū)間平均收益率高達(dá)27.37%，混合型基金也不落下風(fēng)整體也有17.84%的區(qū)間平均收益率。

　　混合型基金、股票型基金區(qū)間表現(xiàn)情況

　　注：區(qū)間為9月24日至12月20日

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、機(jī)構(gòu)之家整理

　　不過在此期間，股票型基金也可能會存在負(fù)收益的情況。有一類股票型基金是主題型或被動ETF，也就是基金經(jīng)理主觀性因素影響更小，而整體行業(yè)表現(xiàn)客觀性因素影響更高。這就存在一類情況，9月份以前漲得好的防守型行業(yè)在隨后的交易日表現(xiàn)一般甚至有所調(diào)整，那么這一類型的股票型基金的部分產(chǎn)品就會產(chǎn)生區(qū)間負(fù)回報。

　　機(jī)構(gòu)之家通過梳理發(fā)現(xiàn)，萬家基金的葉勇的一個主動性基金產(chǎn)品萬家趨勢領(lǐng)先A（018999），竟然在這輪反彈以來錄得了負(fù)回報-2.84%。

　　區(qū)間負(fù)回報的部分權(quán)益類基金產(chǎn)品情況

　　注：區(qū)間為9月24日至12月20日

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、機(jī)構(gòu)之家整理

　　除了在9月后大反彈期間表現(xiàn)不佳之外，萬家趨勢領(lǐng)先A（018999）在成立以來的表現(xiàn)并不好，總回報也為負(fù)值-1.46%。但這只基金具有非常典型的代表意義，雖然其成立時間短，在2024年2月1日成立，但這個時點(diǎn)剛好避開了今年1月~2月的大規(guī)?；爻?，不過這種天時地利并沒有匹配到好的人和，該產(chǎn)品并沒有在隨后的二季度反彈中獲得足夠的收益基礎(chǔ)，而到9月大反彈之后的表現(xiàn)更是不盡人意。這些都似乎指向基金產(chǎn)品的掌舵者葉勇，是否具備足夠的投資能力。

　　萬家趨勢領(lǐng)先A（018999）成立以來表現(xiàn)情況

　　從業(yè)十一年老將近期表現(xiàn)不佳，多只產(chǎn)品近一年竟為負(fù)回報

　　葉勇在中國政法大學(xué)本科畢業(yè)后，于2007年入職新華社上海證券報，擔(dān)任了3年記者，在培養(yǎng)了足夠的敏銳性之后于2011年跨行進(jìn)入就進(jìn)入華泰證券，成為一名賣方研究員，正式入行權(quán)益市場。隨后葉勇一段時間在上市國企任職投資管理部總監(jiān)助理后，加入萬家基金，歷任股權(quán)投資部副總監(jiān)、基金權(quán)益投資二部總監(jiān)；現(xiàn)任權(quán)益投資部基金經(jīng)理，兼投資經(jīng)理。

　　葉勇從業(yè)后工作履歷情況

　　葉勇具備跨行多個行業(yè)的豐富經(jīng)驗，不僅視角遍歷記者、賣方研究員，而且還具備上市國企股權(quán)投資的經(jīng)驗，在加入萬家基金之后，可謂是兼具一二級視角，然而11年豐富從業(yè)經(jīng)歷并沒有為其近一年的大行情背景下的業(yè)績回報增色多少，顯得乏善可陳。

　　注：以上人物系萬家基金基金經(jīng)理、投資經(jīng)理 葉勇

　　從葉勇近一年的回報表現(xiàn)情況來看，處于跑輸滬深300，而在近六個月的時間維度上，滬深300的回報表現(xiàn)為12.12%，而葉勇的回報為-9.43%，更加讓人難以置信。

　　葉勇近以年的回報表現(xiàn)情況

　　葉勇目前在管的產(chǎn)品一共有6個，其中3個是2024年2月后新成立的，該三只基金占其管理規(guī)模49.59%，將近一半，但表現(xiàn)都不佳，萬家國企動力A（019336）、萬家趨勢領(lǐng)先A（018999）分別錄得-11.69%、-1.46%的負(fù)回報，而萬家戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)A（010611）回報排名也在中下游位置。此外，雖然萬家雙引擎A（519183）保持高達(dá)76.33%的任職回報，且總排名也在同類產(chǎn)品中上位置，但這更多是往日光輝，萬家雙引擎A（519183）近兩年的表現(xiàn)并不算上佳。

　　葉勇在萬家基金擔(dān)任基金經(jīng)理，其管理的產(chǎn)品具體情況

　　萬家雙引擎A（519183）近兩年的維度雖然仍能跑贏滬深300，但是已經(jīng)開始跑輸基準(zhǔn)，而這種情況隨著時間維度的拉近而愈發(fā)明顯，隨后就開始跑輸基準(zhǔn)、滬深300，排名也從最高時的第722名，直落到近6個月的第291名，可謂是表現(xiàn)大變臉。這近兩年回報數(shù)據(jù)的異常表明，葉勇可能在投資上遇到了一些麻煩。

　　萬家雙引擎A（519183）近兩年表現(xiàn)情況

　　單吊大宗商品行業(yè)近半年獲負(fù)回報，但直言“大宗商品牛市格局已然確立”

　　以葉勇目前規(guī)模最大的基金產(chǎn)品萬家雙引擎A（519183）為例，在2022年以前的行業(yè)配置上，是多元化的配置和科學(xué)的押注的路徑，而隨后漸漸往有色金屬、石油石化這兩個上游資源品靠攏。截至2024年二季度，有色金屬的行業(yè)配置占比高達(dá)65.49%，而石油石化的行業(yè)配置占比為13.60%，兩者共占比79.04%。這意味著葉勇管理的這只基金產(chǎn)品近八成的倉位都在上游資源品，讓該產(chǎn)品儼然已經(jīng)成為一種主題性基金產(chǎn)品。

　　萬家雙引擎A（519183）近五年的股票行業(yè)配置情況

　　當(dāng)基金經(jīng)理看好特定行業(yè)時，其持股集中度就會提高，在一定程度上也可以降低換手，靜候收獲。而葉勇長期的持股集中度就保持在50%以上，截止2024年三季度，持股集中度為76.46%。

　　萬家雙引擎A（519183）近三年持股集中度情況

　　但令人意外的是，葉勇在看好上游資源品行業(yè)且提高持股集中度的同時，還加大了持股換手率。近三年的換手率都超過100%，而2021年年報的持股換手率甚至高達(dá)552.07%，著實驚人。同時也帶來了較大的投資摩擦成本，平均每個季度就要付給券商幾百萬的交易傭金，走向“量化”。

　　萬家雙引擎A（519183）近三年持股數(shù)、換手率情況

　　萬家雙引擎A（519183）近三年股票成交額、交易傭金情況

　　這些行為所呈現(xiàn)結(jié)果是萬家雙引擎A（519183）幾乎每期的前10大持倉股票都會不一樣，不論是從持有的標(biāo)的、數(shù)量、排名都會發(fā)生一些變化，而從近6個月負(fù)回報表現(xiàn)上看，這種過于主觀的變化在某些時候往往顯得無效甚至是負(fù)效應(yīng)。

　　萬家雙引擎A（519183）2022年至今前十大持倉股票情況

　　雖然近半年遭遇了負(fù)回報，且近一兩年的排名持續(xù)下滑，但葉勇仍然堅定看好上游資源品的行情，而且延續(xù)這類行業(yè)作為主要配置，并認(rèn)為不久即將迎來大宗商品的牛市，同時認(rèn)為“國內(nèi)宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)折將為新一輪基欽周期帶來的股市整體上行行情奠定基礎(chǔ)”。葉勇將承受階段性的回撤后得到豐收，還是判斷出現(xiàn)錯誤，在重倉情況下被迫獲得永久性的回撤，機(jī)構(gòu)之家將持續(xù)關(guān)注。

　　萬家雙引擎A（519183）2024年三季報的投資策略和運(yùn)作分析