明年預計超2萬億元地方債額度提前下達至地方，加上地方已經獲得2萬億元用于置換隱性債務的再融資債券額度，專家普遍預計明年一季度發(fā)債規(guī)模將超1萬億元。

　　為了穩(wěn)住2025年經濟，地方相繼公開明年一季度政府債券發(fā)行計劃，以盡早借錢推動重大項目建設，穩(wěn)投資穩(wěn)經濟。

　　根據第一財經統(tǒng)計，截至12月23日下午5點，四川、福建、河北、貴州、云南、海南、甘肅、寧波八個地方在中國債券信息網上公開了明年一季度地方政府債券發(fā)行計劃，發(fā)債總規(guī)模超3000億元。其中四川、海南計劃在明年1月下旬發(fā)行新增債券。

　　中央財經大學教授溫來成告訴第一財經，這意味著2025年部分新增債務額度已經提前下達至各省市，預計這一額度可能在2.7萬億元左右。后續(xù)還將有其他省市密集披露一季度發(fā)債計劃，預計明年一季度發(fā)債進度會快于今年同期，這對拉動有效投資、帶動明年一季度經濟穩(wěn)定增長有積極意義。

　　2025年地方發(fā)債將啟

　　中國經濟穩(wěn)步恢復，但明年經濟運行依然面臨不少困難和挑戰(zhàn)。為此近期中央經濟工作會議提出，明年實施更加積極的財政政策，這就包括增加地方政府專項債券發(fā)行使用等。而且會議提出，要把握政策取向，講求時機力度，各項工作能早則早、抓緊抓實，保證足夠力度。

　　在地方財政收支矛盾較大，政府投資更加依賴發(fā)行債券籌資的現狀下，明年一季度地方政府債券發(fā)行規(guī)模、投向等是觀察財政發(fā)力的一個重要窗口。

　　根據中國債券信息網，12月中旬以來，已經有上述八個地方公開了明年一季度發(fā)債計劃，合計約3387億元，其中新增債券約1041億元，再融資債券約2346億元。

　　新增債券資金主要用于基礎設施等重大項目、民生項目等的建設。而再融資債券則主要用于償還到期債務本金，或用于置換隱性債務等，屬于“借新還舊”。

　　比如，根據四川省財政廳數據，明年一季度四川計劃發(fā)行1495億元地方政府債券，其中發(fā)行新增債券900億元，計劃分別在1月下旬發(fā)行新增一般債券200億元，新增專項債券400億元，3月中旬發(fā)行新增專項債券300億元。海南計劃在明年1月下旬發(fā)行30億元新增一般債券，3月發(fā)行100億元新增專項債券。

　　早在11月，財政部就表示正在制定2025年地方債額度提前下達的工作方案。按照全國人大常委會授權，國務院在當年新增地方政府債務限額（包括一般債務限額和專項債務限額）的60%以內，提前下達下一年度新增地方政府債務限額，以便于地方加快發(fā)債進度，保障重點領域重大項目資金需求，發(fā)揮政府債券資金對穩(wěn)投資、擴內需、補短板的重要作用。

　　中國城投五十人論壇秘書長胡恒松告訴第一財經，隨著上述地方披露一季度新增債券發(fā)行額度，這意味著2025年部分新增債務限額已經提前下達到地方。除此之外，2025年用于置換隱性債務的再融資專項債券額度也已經下達至各省市。預計其他省份近期也會密集公開2025年一季度專項債發(fā)行計劃。

　　根據官方數據，2024年新增債務限額為4.62萬億元，按照60%上限比例計算，2025年提前下達新增債務限額將低于約2.77萬億元。而從此前幾年實踐來看，財政部曾多次頂額下達提前地方債務額度。專家普遍預計提前下達額度將超2萬億元。

　　根據財政部數據，2022年至2024年的一季度，地方政府債券發(fā)行規(guī)模均超1萬億元，分別約1.8萬億元、2.1萬億元、1.6萬億元。

　　明年預計超2萬億元地方債額度提前下達至地方，加上地方已經獲得2萬億元用于置換隱性債務的再融資債券額度，專家普遍預計明年一季度發(fā)債規(guī)模將超1萬億元。

　　預計明年發(fā)債進度快于今年

　　今年一季度發(fā)債節(jié)奏慢于上一年，但專家普遍預計2025年地方發(fā)債節(jié)奏將加快。

　　“從最近2萬億元置換隱性債務的再融資債券發(fā)行來看，僅用1個多月時間就完成了，地方發(fā)債積極性高。在當前地方財政比較困難的情況下，地方對債券資金需求旺盛，預計明年發(fā)債進度要快于今年?！睖貋沓烧f。

　　胡恒松認為，2025年的經濟發(fā)展形勢會更為復雜，因此2025年上半年特別是一季度的專項債發(fā)行進度會加速，尤其是用于置換隱性債務的部分。這有助于降低地方政府財務負擔，助推經濟增長。同時，土地儲備專項債券隨時可能會重啟，有可能加大發(fā)行規(guī)模，用于對沖房地產下行壓力，這也有助于加速上半年專項債發(fā)行進度。

　　為了用好巨額專項債資金，明年專項債管理制度將進一步優(yōu)化和完善。近期國務院常務會議明確要求，要實行地方政府專項債券投向領域“負面清單”管理，允許用于土地儲備、支持收購存量商品房用作保障性住房，擴大用作項目資本金范圍。

　　粵開證券首席經濟學家羅志恒告訴第一財經，當前專項債既有禁止投向領域的“負面清單”，又同時有支持投向領域的“正面清單”，且更多以“正面清單”為主。而此次會議強調了專項債投向領域實行“負面清單”管理，意味著未來“負面清單”之外的領域，專項債都可以投，實際是拓寬了專項債投向領域，這有利于地方政府找到合適的專項債項目，讓債務資金盡快形成實物工作量，以穩(wěn)投資穩(wěn)經濟。

　　上述國常會提出，要優(yōu)化專項債項目審核和管理機制，適度增加地方政府自主權和靈活性，提高債券發(fā)行使用效率。近日審計署公開的審計整改報告透露，國家發(fā)展改革委會同財政部選擇部分經濟體量較大、管理基礎好，以及承擔國家重大戰(zhàn)略任務的地區(qū)研究開展專項債券項目“自審自發(fā)”試點，給予地方更多項目審核自主權。

　　胡恒松表示，這意味著專項債項目審核權或試點下放至省級。如果審核權下放至省級，則地方政府可以根據本地經濟發(fā)展需求及時確定合適的募投項目，縮短項目申報和審核周期，使基礎設施項目等能夠更快推進，促進地方經濟發(fā)展。

　　另外，國家發(fā)展改革委將會同財政部優(yōu)化專項債券項目管理機制，推動各地常態(tài)化謀劃儲備專項債券項目；建立在建項目續(xù)發(fā)專項債券“綠色通道”，督促各地加快專項債券發(fā)行使用進度，繼續(xù)開展專項債券資金使用年度核查。