轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

　　新華財(cái)經(jīng)北京12月31日電（崔凱）在2024年復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，俄羅斯央行面臨著持續(xù)攀升的通貨膨脹壓力以及因美國(guó)對(duì)52家俄羅斯銀行實(shí)施制裁而導(dǎo)致的外匯市場(chǎng)流動(dòng)性緊張、盧布匯率大幅波動(dòng)等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。為應(yīng)對(duì)這些困境，俄羅斯央行果斷采取了一系列激進(jìn)的貨幣政策措施，涵蓋大幅加息、匯率機(jī)制改革以及重啟外匯業(yè)務(wù)等方面。

　　從激進(jìn)加息到匯率機(jī)制改革

　　俄羅斯央行自2023年7月開(kāi)啟了本輪加息周期。在7月21日的貨幣政策會(huì)議上，俄羅斯央行意外加息100個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從7.5%上調(diào)至8.5%，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)期的加息幅度僅為50個(gè)基點(diǎn)至8.0%。與此同時(shí)，俄羅斯央行還宣布自8月1日起，使用應(yīng)急基金進(jìn)行外匯干預(yù)，且設(shè)定每半年3000億盧布的交易限額，在交易日內(nèi)均勻地進(jìn)行外匯買賣操作。

　　面對(duì)盧布匯率的劇烈振蕩，僅在7月21日加息后的25天，即8月15日，俄羅斯央行再次召開(kāi)特別會(huì)議，毅然將基準(zhǔn)利率上調(diào)350個(gè)基點(diǎn)至12%。就在前一個(gè)交易日，俄羅斯盧布兌美元匯率盤中跌破100這一重要心理關(guān)口，創(chuàng)下自2022年3月28日以來(lái)的最低水平。俄羅斯央行表示，截至8月7日，通脹年率已升至4.4%，過(guò)去三個(gè)月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的年化價(jià)格平均增速達(dá)7.6%，核心通脹指標(biāo)也升至7.1%。此次加息政策的主要目標(biāo)在于創(chuàng)造適宜的貨幣條件以及合理引導(dǎo)內(nèi)需動(dòng)態(tài)，以確保通脹在2024年能夠回歸至4%并持續(xù)穩(wěn)定在接近4%的水平。

　　在后續(xù)的加息進(jìn)程中，俄羅斯央行持續(xù)發(fā)力。2023年9月15日，將基準(zhǔn)利率上調(diào)100個(gè)基點(diǎn)至13%；10月27日，進(jìn)一步將基準(zhǔn)利率提高200個(gè)基點(diǎn)至15%；12月15日，再次上調(diào)基準(zhǔn)利率100個(gè)基點(diǎn)至16%。在12月15日加息之后，俄羅斯央行行長(zhǎng)納比烏琳娜宣布接近加息周期的尾聲，并表示2024年俄羅斯經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)衰退。

　　然而，在 2024年7月26日的貨幣政策會(huì)議上，俄羅斯央行再度做出驚人之舉，宣布加息200個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從16%上調(diào)至18%。俄羅斯央行在報(bào)告中指出，俄羅斯國(guó)內(nèi)通貨膨脹加速上漲，明顯高于其4月的預(yù)測(cè)值，為有效抑制通貨膨脹，需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，并改變了此前的措辭，明確表示將在未來(lái)舉行的會(huì)議上考慮進(jìn)一步加息的必要性。

　　此后，俄羅斯央行的加息步伐并未停止。9月13日，將基準(zhǔn)利率上調(diào)100個(gè)基點(diǎn)至19%；10月25日，又將基準(zhǔn)利率上調(diào)200個(gè)基點(diǎn)至21%。而在12月20日，市場(chǎng)普遍預(yù)期俄羅斯央行會(huì)加息至23%，但俄羅斯央行卻意外地維持基準(zhǔn)利率在21%不變。俄羅斯央行表示，當(dāng)前貨幣環(huán)境收緊的程度比10月份利率決定所設(shè)想的更為嚴(yán)重，由于財(cái)政刺激的累積效應(yīng)、前幾個(gè)月的高信貸活動(dòng)以及盧布貶值對(duì)價(jià)格的傳導(dǎo)作用，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)增長(zhǎng)仍將維持在高位。同時(shí)，俄羅斯央行還表示將在下一次會(huì)議上綜合評(píng)估加息的必要性，同時(shí)充分考慮進(jìn)一步的貸款和通脹動(dòng)態(tài)變化情況。納比烏琳娜指出，外匯市場(chǎng)波動(dòng)性將會(huì)上升，需要進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)以確保充足的外匯供應(yīng)，但央行并不打算 “不惜一切代價(jià)” 抑制通脹，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于非常時(shí)期，關(guān)鍵利率在控制通脹方面已經(jīng)取得了一定成效。不過(guò)，她也特別強(qiáng)調(diào)，即便到了2025年，是否再次加息仍需取決于當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況。

　　自12月27日起，俄羅斯央行開(kāi)始依據(jù)外匯市場(chǎng)的交易所和場(chǎng)外交易部門的綜合數(shù)據(jù)來(lái)確定每日官方匯率。這一匯率機(jī)制改革舉措旨在更加精準(zhǔn)地反映市場(chǎng)供需關(guān)系，進(jìn)而增強(qiáng)盧布匯率的穩(wěn)定性。為進(jìn)一步應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)的不確定性，俄羅斯央行宣布將于2025年1月9日恢復(fù)常規(guī)外匯操作。這一決定對(duì)于那些依賴美元或歐元進(jìn)行跨境支付的企業(yè)而言意義重大，因?yàn)樗鼘⒂行Ы档推髽I(yè)的交易成本，并為其提供更為充足的流動(dòng)性支持。

　　未來(lái)展望：挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

　　俄羅斯央行的激進(jìn)加息政策在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著的抑制作用。高利率環(huán)境致使企業(yè)融資成本大幅上升，許多企業(yè)面臨著資金緊張的局面，投資活動(dòng)受到明顯抑制。此外，加息還引發(fā)了股市的劇烈波動(dòng)，投資者信心受到一定程度的沖擊。然而，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，俄羅斯央行的政策調(diào)整對(duì)于維護(hù)金融穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有積極意義。通過(guò)實(shí)施高利率政策抑制過(guò)度的需求擴(kuò)張，俄羅斯央行有望在2025年將通脹率控制在4.5%-5.0% 之間，并在2026年實(shí)現(xiàn)4%的通脹目標(biāo)。同時(shí)，匯率機(jī)制改革和外匯業(yè)務(wù)的重啟也將進(jìn)一步增強(qiáng)盧布匯率的穩(wěn)定性，從而提升投資者的信心，為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

　　盡管如此，俄羅斯經(jīng)濟(jì)在未來(lái)仍面臨諸多內(nèi)部挑戰(zhàn)。其中，勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張局勢(shì)尤為突出，失業(yè)率持續(xù)處于歷史低位，許多行業(yè)面臨著勞動(dòng)力短缺的困境，這不僅導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本上升，還可能進(jìn)一步推高工資水平，進(jìn)而加劇通脹壓力。此外，財(cái)政赤字的擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，財(cái)政支出的增加在一定程度上刺激了通貨膨脹的上行，對(duì)貨幣政策的有效性構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　在外部環(huán)境方面，地緣政治局勢(shì)的持續(xù)惡化以及全球經(jīng)濟(jì)放緩給俄羅斯經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了較大的壓力。能源價(jià)格的波動(dòng)以及金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩等問(wèn)題，可能使俄羅斯未來(lái)的貨幣政策實(shí)施效果受到影響，增加了政策調(diào)控的難度和不確定性。

　　針對(duì)俄羅斯央行的政策選擇，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表達(dá)了各自的觀點(diǎn)?？傮w而言，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為俄羅斯央行當(dāng)前的政策選擇在大方向上是合理的，是在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的必要舉措。然而，在政策的執(zhí)行過(guò)程中需要更加注重節(jié)奏的把握，避免因政策調(diào)整過(guò)于頻繁或力度過(guò)大而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不必要的負(fù)面影響。

　　有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，俄羅斯在西方制裁的背景下仍能保持經(jīng)濟(jì)活力，主要得益于其成功實(shí)現(xiàn)了能源出口市場(chǎng)的多元化、大力推動(dòng)本土生產(chǎn)以及逐步減少對(duì)西方金融體系的依賴等策略。但也有部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)出警告，過(guò)于頻繁的加息可能會(huì)對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展造成嚴(yán)重抑制，進(jìn)而拖累整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，因此在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)需充分考慮中小企業(yè)的承受能力和發(fā)展需求。

　　編輯：馬萌偉