來源：國元期貨研究

　　燒堿：

　　近期燒堿強(qiáng)勢(shì)上漲，2025年1月6日收盤，燒堿2502、2503合約封于漲停板，我們認(rèn)為主要是受到需求端最大下游氧化鋁的消息提振。一方面，前期幾內(nèi)亞礦企發(fā)運(yùn)逐步恢復(fù)正常；另一方面，國內(nèi)大型氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，2025年仍為氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)張之年。以上原因共振，使得氧化鋁對(duì)于燒堿需求的預(yù)期偏強(qiáng)。截至1月6日收盤，燒堿2505合約站上3000整數(shù)關(guān)口，后市走勢(shì)或延續(xù)偏強(qiáng)，有進(jìn)一步試探前期高點(diǎn)的預(yù)期。

　　一、行情回顧

　　截至1月6日收盤，燒堿2505合約收于3041元/噸，持續(xù)在均線系統(tǒng)之上運(yùn)行。后市燒堿2505合約走勢(shì)或延續(xù)偏強(qiáng)，有進(jìn)一步試探前期高點(diǎn)3148元/噸的預(yù)期。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　燒堿供應(yīng)環(huán)比上漲

　　燒堿供應(yīng)環(huán)比上漲，但同比來看，與近三年同期基本持平。截至1月2日，中國20萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率為83.7%，較上周環(huán)比上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)；燒堿周度產(chǎn)量80.06萬噸，環(huán)比上漲1.5%。

　　2.2

　　氧化鋁需求回升預(yù)期強(qiáng)烈

　　燒堿下游需求有望提升，主要是氧化鋁供應(yīng)提升預(yù)期。一方面，前期幾內(nèi)亞礦企發(fā)運(yùn)逐步恢復(fù)正常；另一方面，國內(nèi)大型氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，以及2025年氧化鋁計(jì)劃投產(chǎn)，使得氧化鋁對(duì)于燒堿需求的預(yù)期偏強(qiáng)。

　　非鋁需求處于季節(jié)性淡季，表現(xiàn)持穩(wěn)，短纖及印染廠開工居于近三年同期均值。截至1月2日，粘膠短纖行業(yè)產(chǎn)能利用率87.63%，較上周持平，江浙地區(qū)綜合開機(jī)率為55.55%，較上周下滑3.22個(gè)百分點(diǎn)。

　　液堿庫存居于近三年同期低位，主要得益于氧化鋁下游備貨意愿較為強(qiáng)烈。截至1月2日，全國20萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存27.84萬噸（濕噸），環(huán)比下滑12.14%，同比下滑24.98%。

　　三、后市展望

　　近期燒堿強(qiáng)勢(shì)上漲，2025年1月6日收盤，燒堿2502、2503合約封于漲停板，我們認(rèn)為主要是受到需求端最大下游氧化鋁的消息提振。一方面，前期幾內(nèi)亞礦企發(fā)運(yùn)逐步恢復(fù)正常；另一方面，國內(nèi)大型氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，2025年仍為氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)張之年。以上原因共振，使得氧化鋁對(duì)于燒堿需求的預(yù)期偏強(qiáng)。截至1月6日收盤，燒堿2505合約站上3000整數(shù)關(guān)口，后市走勢(shì)或延續(xù)偏強(qiáng)，有進(jìn)一步試探前期高點(diǎn)的預(yù)期。

　　寫作日期：2025年1月6日

　　作者：

　　張霄

　　高級(jí)分析師

　　期貨從業(yè)資格號(hào)：F3010320?

　　投資咨詢資格號(hào)：Z0012288

　　張淼

　　助理分析師

　　期貨從業(yè)資格號(hào)：F03118893