2024年已經(jīng)正式收官！

　　回顧過去這一年，我們一起見證了黃金和美股連創(chuàng)新高，債券收益率下探歷史新低，也一起經(jīng)歷了A股從年初“深V反彈”，到9月末“政策?！敝兴⑿職v史的天量成交額。

　　今天，歡迎大家和我們一起，從大類資產(chǎn)的角度出發(fā)，一起回顧這一年來的市場(chǎng)變化，看看哪類資產(chǎn)才是實(shí)至名歸的“2024年最終贏家”！

　　Ps：內(nèi)有多張A股、美股等重要資產(chǎn)的全年走勢(shì)+事件回顧圖，歡迎保存轉(zhuǎn)發(fā)~

　　問題導(dǎo)航欄：

　　一、2024年哪類資產(chǎn)表現(xiàn)更優(yōu)？

　　——黃金、美股領(lǐng)漲全球資產(chǎn)，A股止跌反彈

　　總的來看，2024年黃金和美股以超過20%的漲幅領(lǐng)漲全球資產(chǎn)，其次是日股和港股，而大A（以滬深300為例）以14.68%的成績(jī)位列前五。

　　固收資產(chǎn)方面，以中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)衡量的債券在2024年取得了5．15%的收益率，其走牛程度僅次于2018年（近十年以來）；而美債由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和降息預(yù)期的反復(fù)，表現(xiàn)相對(duì)較弱。

　　另類資產(chǎn)方面，REITs雖然可能相對(duì)小眾，但卻由于長(zhǎng)期資金的穩(wěn)定流入而取得了超過10%的漲幅。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　接下來，我們將通過幾張圖表，對(duì)這些資產(chǎn)發(fā)生過的重大事件、主要行情進(jìn)行簡(jiǎn)單回顧。

　　【整體走勢(shì)：跌宕起伏的一年】

　　2024年的A股市場(chǎng)，是一個(gè)投資者經(jīng)歷“過山車體驗(yàn)”的年份，行情演繹非常極致，板塊輪動(dòng)速度也很快。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　階段一：深V反彈（1．1-5.21）

　　-年初以來，市場(chǎng)超預(yù)期下跌，加上小盤股出現(xiàn)流動(dòng)性擠兌問題，導(dǎo)致指數(shù)加速下探創(chuàng)下新低。

　　-2月5日股市出現(xiàn)深V反彈，市場(chǎng)恐慌情緒得到一定釋放，A股快速修復(fù)并進(jìn)入震蕩整固階段。

　　-4月下旬，受利好政策頻出與北向資金流入的積極影響，推動(dòng)市場(chǎng)延續(xù)上行力量。

　　階段二：?jiǎn)芜呄滦校?.22-9.23）

　　-5月末，地產(chǎn)新政落地后，房地產(chǎn)市場(chǎng)改善有限，市場(chǎng)情緒有所回落，北向資金流入速度放緩，成交額維持低位。

　　-同時(shí)，本階段處于政策空窗期，且宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為低迷，市場(chǎng)因此再次進(jìn)入單邊下行趨勢(shì)。

　　階段三：政策牛市（9.24-12.31）

　　-9月24日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)宣布多項(xiàng)重磅政策，A股強(qiáng)勢(shì)反彈，市場(chǎng)情緒再次修復(fù)，正式開啟本輪“政策?！?。

　　-國(guó)慶節(jié)后第一天成交額達(dá)3.48萬億元，刷新歷史新高。隨后市場(chǎng)進(jìn)入寬幅震蕩行情，年末市場(chǎng)活躍度出現(xiàn)回落。

　　【風(fēng)格：大盤>小盤，價(jià)值>成長(zhǎng)】

　　風(fēng)格上，大盤明顯跑贏小盤風(fēng)格。作為小盤股的代表，中證2000指數(shù)在924之前大幅下挫近30%，雖然反彈后的漲幅優(yōu)于滬深300指數(shù)，但整體表現(xiàn)來看大盤還是明顯占優(yōu)的，相對(duì)超額達(dá)到17%。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　成長(zhǎng)VS價(jià)值上，價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。申萬低市盈率指數(shù)（價(jià)值風(fēng)格）全年漲幅達(dá)到20.25%，主要得益于9月末反彈前的價(jià)值風(fēng)格非常抗跌，不過反彈后的成長(zhǎng)風(fēng)格也很強(qiáng)勢(shì)，將相對(duì)超額從25%大幅縮小至10%。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　按“六宮格”維度劃分，2024年表現(xiàn)最好的是大盤價(jià)值風(fēng)格，表現(xiàn)不佳的是小盤成長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)來源：wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　【行業(yè)方面：銀行領(lǐng)漲，醫(yī)藥期待反轉(zhuǎn)】

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　整體來看，金融板塊表現(xiàn)最好。銀行作為高股息行業(yè)，2024年以來獲得許多穩(wěn)健資金青睞，在上半年的下跌行情中逆市上漲，同時(shí)年末市場(chǎng)遇冷時(shí)快速補(bǔ)漲，全年錄得超40%的收益率。此外，非銀金融的上漲主要得益于924政策組合拳后市場(chǎng)情緒快速修復(fù)，市場(chǎng)活躍度大幅提升。

　　醫(yī)藥和消費(fèi)板塊表現(xiàn)較差。醫(yī)藥和消費(fèi)板塊是2024年少數(shù)收跌的幾個(gè)行業(yè)，共同點(diǎn)是在年初超跌和年中單邊下行期間，這些板塊的下跌幅度過大，市場(chǎng)反彈時(shí)補(bǔ)漲力度不足。分別來看，醫(yī)藥一直未能受益于主題投資的輪動(dòng)行情，而消費(fèi)則被內(nèi)需數(shù)據(jù)不足所持續(xù)拖累。

　　【一波三折地上漲】

　　2024年以來，美股在降息交易、衰退交易、特朗普交易，以及大型科技股帶動(dòng)的AI熱潮中震蕩上行，整體表現(xiàn)還是非常亮眼的。三大指數(shù)中，納指漲幅最大，全年收益率達(dá)到28.6%，道指相對(duì)較弱。

　　我們可以分季度來看看美股的走勢(shì)：

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　一季度（AI行情驅(qū)動(dòng)）：美股在Q1有非常強(qiáng)勁的表現(xiàn)，支撐美股上漲的主要邏輯是美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)的背景下，英偉達(dá)等企業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期驅(qū)動(dòng)的科技和AI獨(dú)立行情。

　　二季度（降息交易為主）：隨著美國(guó)CPI同比連續(xù)兩個(gè)月反彈，美聯(lián)儲(chǔ)放出鷹派態(tài)度，導(dǎo)致同期股債雙殺。不過5月初，增長(zhǎng)、就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了放緩跡象，帶動(dòng)了市場(chǎng)降息預(yù)期重燃，同時(shí)大型科技股財(cái)報(bào)繼續(xù)超預(yù)期，美股開啟了年內(nèi)第二輪上漲。

　　三季度（衰退交易為主）：就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱，降息預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)榱怂ネ祟A(yù)期，再疊加當(dāng)時(shí)日元套息交易的逆轉(zhuǎn)進(jìn)一步從資金層面放大了市場(chǎng)的波動(dòng)，因此美股出現(xiàn)了較大的回撤。后續(xù)衰弱預(yù)期逐漸解除，美股才從流動(dòng)性沖擊中慢慢修復(fù)，直到美聯(lián)儲(chǔ)在9月19日正式宣布降息。

　　四季度（特朗普交易開啟）：受益于50BP的降息開局，美股率先開啟一波上漲。不過11月的美國(guó)大選帶來政治不確定性，使得特朗普交易開啟，市場(chǎng)在10月末出現(xiàn)小幅下跌。大選落地后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，開啟年末最后一波上漲行情。而在12月月中美聯(lián)儲(chǔ)暗示放緩降息步伐后，市場(chǎng)轉(zhuǎn)入震蕩格局。

　　【“瘋?！毙星?，近乎單邊上漲】

　　2024年的債市可以說是單邊牛市，期間長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)提示、政策轉(zhuǎn)向股市反彈等因素對(duì)債市形成了一定擾動(dòng)，但并未改變利率下行的趨勢(shì)，10年期國(guó)債收益率更是在年末下探至1．7%，持續(xù)刷新歷史新低。

　　這一年債市的行情主要可以分為四個(gè)階段：

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31，其中到期收益率下行，對(duì)應(yīng)的是債券價(jià)格上漲的牛市

　　階段一（年初-3月初）：開年以來債市收益率一路下行。

　　-政策面上，央行降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性、5年期LPR大幅調(diào)降；

　　-基本面上，年初公布的2023年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)疲軟；

　　-供需面上，資產(chǎn)荒壓力疊加政府債發(fā)行速度較慢，供需失衡，帶動(dòng)十年期國(guó)債收益率快速下行。

　　階段二（3月中-6月末）：央行在本階段中開始不斷提示長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，4月叫停手工補(bǔ)息，5月地產(chǎn)利好政策密集出臺(tái)，疊加市場(chǎng)對(duì)特別國(guó)債發(fā)行的供給沖擊的預(yù)期，債市震蕩了一段時(shí)間。

　　階段三（7月初-9月23日）：這一階段，央行進(jìn)一步加大對(duì)長(zhǎng)端利率的關(guān)注。7月1日央行宣布將開展借券操作，8月7日對(duì)4家農(nóng)商銀行啟動(dòng)自律調(diào)查，市場(chǎng)出現(xiàn)兩次調(diào)整，但同時(shí)貨幣寬松政策繼續(xù)落地，加上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，資金面的情緒偏謹(jǐn)慎，債市在經(jīng)過調(diào)整后迅速修復(fù)，收益率繼續(xù)下行。

　　階段四（9月24日-年末）：9月末，政策組合拳密集出臺(tái)帶動(dòng)股市大漲，出于“股債蹺蹺板”效應(yīng)，債市劇烈調(diào)整后開始回歸理性，此時(shí)政策節(jié)奏也相對(duì)轉(zhuǎn)為平穩(wěn)，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩修復(fù)階段。年末時(shí)，機(jī)構(gòu)搶跑加上12月兩大重要會(huì)議確認(rèn)了貨幣寬松的政策預(yù)期，債市收益率加速下行，刷新歷史新低。

　　總體而言，雖然債市受到事件影響、“股債蹺蹺板”效應(yīng)而出現(xiàn)過若干次快速下跌的調(diào)整行情，但基本上每次調(diào)整后，都會(huì)慢慢修復(fù)并持續(xù)上漲。這點(diǎn)我們?cè)凇稄腻X荒到理財(cái)負(fù)反饋，歷史上幾次債市大回調(diào)與當(dāng)前有何重要區(qū)別和關(guān)聯(lián)？》中也有所分析（歡迎復(fù)習(xí)）。

　　不過，就目前來看，債市基本面、風(fēng)險(xiǎn)偏好和貨幣政策導(dǎo)向，對(duì)其還是有著比較強(qiáng)的支撐的。

　　【強(qiáng)勢(shì)走?！?/p>

　　2024年以來，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、以及全球央行購金增加的影響，國(guó)內(nèi)外金價(jià)表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格較去年末上漲27.23%。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　從金價(jià)的全年走勢(shì)來看，驅(qū)動(dòng)黃金上漲的行情主要有兩個(gè)階段：

　　-3月初至5月中旬，地緣政治局勢(shì)依然緊張，特別是俄烏沖突持續(xù)加劇，疊加中國(guó)等全球央行持續(xù)購買黃金，助力金價(jià)一路上升。

　　-7月初至10月底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，同時(shí)“特朗普交易”影響投資者信心，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上升，美元指數(shù)震蕩偏弱。另外，10月份爆發(fā)哈以沖突，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再次升級(jí)，使黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高。

　　二、公募基金市場(chǎng)

　　——基金規(guī)模變化：被動(dòng)指數(shù)、固收、QDII成為2024年增長(zhǎng)主線

　　根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2024年“最受歡迎”（基金規(guī)模增長(zhǎng)最快）的是這三類基金：

　　-被動(dòng)指數(shù)基金：前三季度，長(zhǎng)線資金多次增持ETF，四季度中證A500ETF火熱發(fā)行，被動(dòng)投資持續(xù)吸金，三季末規(guī)模首次超過同期主動(dòng)權(quán)益類基金。

　　-固收基金：在9月末市場(chǎng)反彈前，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，市場(chǎng)情緒持續(xù)低迷，疊加債市走強(qiáng)行情，吸引了大量資金流入。

　　-QDII基金：2024年海外權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)較為突出，美股、日股、港股都取得了雙位數(shù)收益，加上國(guó)內(nèi)投資者逐漸了解到了全球資產(chǎn)配置的重要性，QDII基金的規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)截至：2024.12.31，其中場(chǎng)內(nèi)基金規(guī)模數(shù)據(jù)截至12.31，場(chǎng)外基金因四季報(bào)暫未披露，使用三季報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算

　　可能有小伙伴會(huì)好奇，2024年基金經(jīng)理最喜歡哪個(gè)行業(yè)呢？

　　根據(jù)Wind基金重倉股指數(shù)的持倉行業(yè)分布，目前基金重倉前五大的行業(yè)分別是：電子、醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、機(jī)械和非銀金融，整體來看依舊以成長(zhǎng)板塊為主。

　　相較于2023年底，權(quán)重上升前三的是非銀金融、電子和銀行，這三個(gè)行業(yè)在2024年的收益也排到所有行業(yè)的前五名，此外基金還加倉了很多高股息行業(yè)。

　　權(quán)重下降前三的行業(yè)，則是計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工和電力設(shè)備及新能源，這些行業(yè)前期受傷比較嚴(yán)重，很多基金經(jīng)理做了一定的減倉處理。

　　公募基金重倉行業(yè)權(quán)重變化

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)截至：2024.09.30；因四季報(bào)未披露，主要基于三季報(bào)得出

　　從業(yè)績(jī)角度，我們來看一下各類公募基金在2024年究竟交出了怎樣一份答卷：

　　從全年的回報(bào)來看，商品型基金由于黃金的上漲行情，成為所有基金類型中業(yè)績(jī)最好的優(yōu)等生，并且在去年也取得了雙位數(shù)收益的好成績(jī)；其次是受益于美股的優(yōu)異表現(xiàn)的QDII基金，以及在9月末反彈行情中表現(xiàn)較好的被動(dòng)指數(shù)股基。

　　從基金正收益占比來看，債券型基金是當(dāng)之無愧的第一名，正收益占比將近99%，其次是FOF基金，整體平衡風(fēng)險(xiǎn)收益的水平還是比較好的；從二級(jí)分類來看，偏債混合基金和指數(shù)增強(qiáng)基金的正收益占比也達(dá)到95%左右。

　　數(shù)據(jù)來源：wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　三、2025年有什么實(shí)用建議？

　　建議一：多元資產(chǎn)配置策略仍然有效

　　我們一直推薦大家在管理自己的投資組合時(shí)，可以進(jìn)行多元資產(chǎn)配置，不僅能爭(zhēng)取多樣化的收益來源，還能有效分散風(fēng)險(xiǎn)、降低組合波動(dòng)。

　　一個(gè)比較貼切例子，就是我們基金投顧組合。

　　得益于多元配置的投資理念，我們有很多投顧組合在市場(chǎng)“無人問津”時(shí)，提前配置了前文提到的表現(xiàn)非常亮眼的美股、黃金和中債，成功抓住了市場(chǎng)機(jī)遇，整體來看表現(xiàn)都相對(duì)不錯(cuò)。之前我們也發(fā)過很多文章詳細(xì)介紹了它們的理念，感興趣的投資者朋友可以點(diǎn)擊這里查看更多。

　　因此，展望2025年，在全球市場(chǎng)持續(xù)分化的背景下，通過多元配置捕捉不同市場(chǎng)和資產(chǎn)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，或許仍然是一個(gè)有效的投資策略。

　　建議二：分化下，多關(guān)注共性

　　我們?cè)谥暗耐莆闹?，總結(jié)過關(guān)于2025年投資市場(chǎng)的兩點(diǎn)共識(shí)：

　　（1）貨幣寬松是核心：

　　貨幣寬松是2025年非常明確的一條主線，流動(dòng)性或會(huì)相對(duì)更充裕，無風(fēng)險(xiǎn)利率也一定會(huì)偏低，這是呵護(hù)經(jīng)濟(jì)有力復(fù)蘇的必要條件，積極的財(cái)政政策需要寬松的貨幣來配合。

　　（2）關(guān)注復(fù)蘇的實(shí)際情況是趨勢(shì)：

　　目前的大部分投資者心理已經(jīng)逐漸脫離了“大炒未來預(yù)期”的敘事，需要等到更加實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇證據(jù)時(shí)，才會(huì)愿意拿出真金白銀進(jìn)行投票。

　　因此，2025年在這兩條共識(shí)下，中債、A股消費(fèi)、AH港股紅利、美股、A股成長(zhǎng)等方向或可以作為我們重點(diǎn)關(guān)注的資產(chǎn)。

　?。ū疚膩碜裕簭V發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣發(fā)基金本著勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信、投資者利益優(yōu)先的原則開展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)。基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異。基金投顧業(yè)務(wù)項(xiàng)下各投資組合策略的業(yè)績(jī)僅代表過往業(yè)績(jī)，不預(yù)示未來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)務(wù)表現(xiàn)的保證。因基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀投顧協(xié)議、策略說明書等法律文件，充分了解投顧業(yè)務(wù)詳情及風(fēng)險(xiǎn)特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹(jǐn)慎