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　　出品：上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，新研股份（維權(quán)）發(fā)布公告稱(chēng)，公司及控股子公司新航鈦應(yīng)在2024年12月支付的部分銀行、非銀行機(jī)構(gòu)借款利息未能如期償還，導(dǎo)致1092.05萬(wàn)元利息欠付及部分銀行本金尚未按期償還，導(dǎo)致2126.34萬(wàn)元本金逾期。

　　2024年前三季度，新研股份營(yíng)業(yè)收入斷崖式下滑，凈虧損額已超過(guò)2023全年。更重要的是，截至2024年9月，公司凈資產(chǎn)期末余額已為負(fù)值。疊加債務(wù)逾期，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否已存在重大不確定性？

　　持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或存在重大不確定性

　　新研股份是專(zhuān)業(yè)從事農(nóng)牧機(jī)械研究、設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司于2015年通過(guò)收購(gòu)四川明日宇航，進(jìn)入了航空航天飛行器零部件制造業(yè)，實(shí)現(xiàn)“農(nóng)機(jī)+軍工”雙主業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略布局。公司專(zhuān)注于中高端農(nóng)牧機(jī)械產(chǎn)品，擁有“牧神”“海山”兩個(gè)省級(jí)著名商標(biāo)，主要產(chǎn)品包括輪式拖拉機(jī)系列、耕作機(jī)械系列、大型自走式谷物收割機(jī)系列等七大類(lèi)60余種產(chǎn)品。

　　2016年至今，新研股份深陷持續(xù)虧損泥潭，僅2022年實(shí)現(xiàn)盈利。目前，公司累計(jì)凈虧損額已高達(dá)50.33億元。

　　2024年前三季度，新研股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.62億元，較上年同期下滑44.81%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.91億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.81億元，虧損規(guī)模已超過(guò)2023年全年。

　　對(duì)新研股份而言，航空航天板塊稱(chēng)之為“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”或許已不太合適，“負(fù)增長(zhǎng)曲線(xiàn)”似乎更為恰當(dāng)。

　　2023年、2024年上半年，新研股份航空航天飛行器零部件的營(yíng)業(yè)收入分別為2.03億元和4369.16萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為17.05%和41.60%；毛利率分別為-5.60%和-34.26% ，呈現(xiàn)“越賣(mài)越虧”的尷尬局面；毛利潤(rùn)分別為-1136.28萬(wàn)元和-1496.93萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例分別為10.66%和8.19%。

　　新研股份持續(xù)虧損背后，管理費(fèi)用及利息支出高企，嚴(yán)重吞噬了公司的利潤(rùn)空間。

　　一方面，2021年至2024年前三季度（下稱(chēng)“報(bào)告期”），公司管理費(fèi)用分別為1.92億元、1.65億元、1.65億元和1.01億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為14.09%、7.70%、13.85%和21.86%，遠(yuǎn)超同行業(yè)可比上市公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，“農(nóng)業(yè)機(jī)械”行業(yè)的管理費(fèi)用率均值分別為6.19%、7.03%、8.50%和8.02%。

　　另一方面，報(bào)告期內(nèi)，公司有息負(fù)債（短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款及租賃負(fù)債）期末余額分別為18.51億元、17.73億元、17.69 億元和16.52億元，利息支出分別為1.26億元、1.39億元1.40億元和0.94億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.24%、6.48%、11.75%和20.35%，整體呈逐年上升趨勢(shì)。

　　2024年前三季度，僅管理費(fèi)用和利息支出兩項(xiàng)，占新研股份營(yíng)業(yè)收入的比例就已超過(guò)四成。

　　在查閱新研股份部分公告及財(cái)務(wù)報(bào)告后，我們發(fā)現(xiàn)公司其他應(yīng)收款存在疑點(diǎn)。截至2024年6月，公司其他應(yīng)收款期末余額9842.17萬(wàn)元，其中應(yīng)收天津宇航往來(lái)款1051.82萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備余額52.59萬(wàn)元。公司此前回復(fù)深交所2023問(wèn)詢(xún)時(shí)稱(chēng)，按照協(xié)議剩余款項(xiàng)將在2024年6月30日前結(jié)清。因此，該筆款項(xiàng)實(shí)質(zhì)上已發(fā)生逾期，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分、及時(shí)？

　　償債風(fēng)險(xiǎn)極高 凈資產(chǎn)已為負(fù)值是否將披星戴帽？

　　受業(yè)務(wù)回款壓力和資金流動(dòng)性壓力影響，新研股份資金流極為緊張。

　　2021-2023年，新研股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為96.99%、95.10%和99.16%，整體呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)。截至2024年9月末，公司總負(fù)債29億元，總資產(chǎn)27.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)105.90%，償債風(fēng)險(xiǎn)極高，而行業(yè)均值僅為40.10%。

　　報(bào)告期內(nèi)，新研股份的流動(dòng)比率分別為0.51、0.57、0.58和0.52，速動(dòng)比率分別為0.35、0.52、0.47和0.38，均遠(yuǎn)低于理論安全值；同期，行業(yè)流動(dòng)比率均值分別為 2.64 、3.03、4.24、3.52，速動(dòng)比率均值分別為 1.90、2.31、3.38、2.77，均處于正常水平。

　　截至2024年9月末，公司流動(dòng)負(fù)債已高于流動(dòng)資產(chǎn)12.14億元，短期償債壓力極大。其中，貨幣資金4.12億元，短期借款金額已達(dá)到10.16億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債金額為3.80億元，另有2.28億元長(zhǎng)期借款。

　　目前，新研股份直接的資金缺口已高達(dá)9.83億元。

　　截至2025年1月2日，新研股份及控股子公司新航鈦銀行貸款本金逾期金額2126.34萬(wàn)元，銀行、非銀行機(jī)構(gòu)借款利息欠付1092.05萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)貸款金額4.97億元。

　　因上述債務(wù)逾期，新研股份及子公司可能會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的違約金、滯納金和罰息等費(fèi)用，導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，存在面臨訴訟、仲裁、銀行賬戶(hù)或資產(chǎn)被凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況及日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，并對(duì)公司本年度業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。同時(shí)，債務(wù)逾期事項(xiàng)可能會(huì)導(dǎo)致公司融資能力下降，加劇公司現(xiàn)金流緊張局面。

　　根據(jù)深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2024 年修訂）第10.3.1條第一款第二項(xiàng)，上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，深交所對(duì)其股票交易實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。截至2024年9月末，新研股份凈資產(chǎn)-1.62億元，已為負(fù)值。若2024年經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)仍為負(fù)值，公司將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　第6.2.2條第一款第一項(xiàng)及第五項(xiàng)，上市公司預(yù)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或者財(cái)務(wù)狀況將出現(xiàn)凈利潤(rùn)為負(fù)或期末凈資產(chǎn)為負(fù)值的，應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起一個(gè)月內(nèi)進(jìn)行預(yù)告。

　　第10.3.3條，上市公司預(yù)計(jì)將出現(xiàn)第 10.3.1 條第一款第一項(xiàng)至第三項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)在相應(yīng)的會(huì)計(jì)年度結(jié)束后一個(gè)月內(nèi)，披露公司股票交易可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并在披露年度報(bào)告前至少再披露兩次風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

　　上市公司研究院將密切關(guān)注新研股份2024年業(yè)績(jī)預(yù)告（如有），2024年度財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)意見(jiàn)等公開(kāi)信息的披露情況。