1月14日，三大指數(shù)均顯著上漲，創(chuàng)業(yè)板漲幅尤其明顯，兩市成交放量，多數(shù)寬基指數(shù)上行。其中：上證指數(shù)強勢上漲2.54%至3240點；創(chuàng)業(yè)板指漲幅尤甚，今日大漲4.71%；港股恒生指數(shù)今日同樣出現(xiàn)大幅上漲，截至A股收盤上漲1.86%；兩市成交有所放量，成交約1.37萬億元。

　　申萬31個一級行業(yè)均上漲，個股普漲。其中：計算機、傳媒、機械、汽車、商貿(mào)表現(xiàn)靠前，漲幅分別為6.14%、5.72%、5.68%、4.97%和4.82%，而銀行、煤炭、石化、有色、公用等偏紅利暨防御方向資產(chǎn)表現(xiàn)明顯靠后。全市場5300多只股票中有5328只上漲，賺錢效應(yīng)極好。

　　今天市場在重要支撐位發(fā)起猛烈反攻，單技術(shù)形態(tài)看，較大概率或是市場開啟中短期反彈的顯著信號。此前兩周時間，上證指數(shù)不斷縮量下探。一方面，國內(nèi)政策進入相對空窗期，但基本面還未看到大幅改善的明確信號，“預(yù)期”與“現(xiàn)實”仍存在較大反差；另一方面，支撐短期熱點題材的事件催化也在不斷減少，杠桿資金不斷下降。與此同時，時間臨近美國新一屆總統(tǒng)即將上任的1月20日前夕，有關(guān)的關(guān)稅征收會否立刻開啟甚至大幅加征的擔(dān)憂，始終縈繞在相當(dāng)部分的謹(jǐn)慎投資者心中，由此，市場觀望情緒近期越發(fā)濃厚，上證指數(shù)持續(xù)震蕩下行至3160附近的最近3個多月的相對低位，而3150點附近同時也是前期重要的支撐位。今天市場在盤中有一些“小作文”但尚未有明顯的實質(zhì)性利好消息披露的情形下，于該位置上突然出現(xiàn)強烈的反攻態(tài)勢，截至收盤，上證指數(shù)收成一根實體較大陽線。技術(shù)分析來看，重要位置上A股主要指數(shù)開始出現(xiàn)大幅反彈，并且已形成較好的做多K線形態(tài)，以歷史經(jīng)驗揣測，這或是市場開啟中短期修復(fù)的重要征兆。

　　在熱點事件催化方面，今天上午北京市十六屆人大三次會議開幕，市長殷勇作市人民政府工作報告。報告表示，北京市2025年GDP目標(biāo)5.0%左右，2024年預(yù)計5.2%左右，2024年目標(biāo)為5.0%左右，2025年一般公共預(yù)算收入目標(biāo)增長4%左右，2024年增長3.1%，2024年目標(biāo)為5%。此外，今天下午盤后國新辦舉行“中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會，中國人民銀行副行長宣昌能和國家外匯管理局副局長李斌介紹金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并答記者問。

　　結(jié)構(gòu)層面來看，近期表現(xiàn)較好的是資源周期類+自主可控。資源品方面，主要是石油石化、油運、有色等品種。這類方向走強一是因為處于低位，資金高切低，有色已經(jīng)回補了9.26-9.27的缺口；二是因為事件催化導(dǎo)致能源供給端有擾動，但這類資源品要進一步走強還需要看到需求端敘事的進一步展開。自主可控方面，美國AI芯片管制新規(guī)升級，邊際強化了“中美博弈”的宏大敘事，這類敘事大概率難以證偽，或不斷會有外部制裁加碼和內(nèi)部突破替代的催化，未來還是屬于主線地位。

　　海外方面，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，海外降息預(yù)期不斷降溫，引發(fā)海外市場的波動。近期美國非農(nóng)就業(yè)、12月非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)相繼公布，聯(lián)儲降息預(yù)期不斷降溫，引發(fā)海外市場的大幅波動，也對A股市場產(chǎn)生一定影響。首先，12月美國ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)公布為54.1，高于預(yù)期的53.2，也高于11月的52.1，繼續(xù)反映擴張。其中，服務(wù)業(yè)產(chǎn)出指數(shù)大漲4.5個點至58.2，物價指數(shù)暴漲6.2個點至64.4，進一步加劇了市場對于通脹下不去的擔(dān)憂。其次，12月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，12月美國新增廣為25.6萬個，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了15.5萬的預(yù)期，也高于11月本來就已經(jīng)很不錯的21.2萬；失業(yè)率也同樣好于預(yù)期，為4.1%，低于預(yù)期的4.2%。美國強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示出仍相對不錯的經(jīng)濟前景，目前來看美國衰退的風(fēng)險大為下降，由此也打擊了聯(lián)儲持續(xù)降息的預(yù)期。數(shù)據(jù)公布之后，10年期美債收益率向上突破，達(dá)到了4.77%的位置，逼近5%的前高水平。較高的利率水平對全球股票市場產(chǎn)生了壓制作用，美股三大指數(shù)均出現(xiàn)了回調(diào)，美元指數(shù)走強。拉長時間段看，近期全球資本市場的“異?！北憩F(xiàn)，或更大程度體現(xiàn)出“特朗普交易”的快速PRICE IN及持續(xù)放大效應(yīng)，這種效應(yīng)或也將因相關(guān)事件的最終兌現(xiàn)而出現(xiàn)一定程度衰減。當(dāng)然，若美國中長期利率仍持續(xù)保持攀升勢頭，則意味著全球金融環(huán)境的不斷收緊，將會給全球資本市場至少是帶來階段性的估值壓力。

　　A股市場的投資策略層面，短期震蕩或仍為主旋律，中長期看，政策推動經(jīng)濟企穩(wěn)修復(fù)的長期方向仍不變。9月以來的政策基調(diào)轉(zhuǎn)向定價無虞，但進一步向上突破則需要在政策向盈利傳導(dǎo)上看到更多確定性線索。未來看，內(nèi)外多重因素影響風(fēng)險偏好的走向。其一，短期國內(nèi)政策與數(shù)據(jù)仍主要在空窗期，需要看到更多的確定性信號；其二，國內(nèi)降準(zhǔn)、降息的空間打開似又有延后；其三，海外特朗普即將正式就任，有關(guān)關(guān)稅加征、科技制裁的力度、范圍與節(jié)奏等前期市場普遍擔(dān)憂的因素，短期是否會充分釋放，存在較大的不確定性；其四，臨近春節(jié)假期，居民部門的持幣需求也將隨之增加，貨幣當(dāng)局引導(dǎo)下的短期資金層面如何變化值得關(guān)注。

　　12月重要會議窗口過后，歲末年初的A股市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)弱。后續(xù)，內(nèi)外部影響因素的走向變化仍將極大左右風(fēng)險偏好的波動方向。中短期，如市場風(fēng)偏持續(xù)回暖，小盤及成長方向預(yù)計將表現(xiàn)出更大的向上彈性，而大盤風(fēng)格也將因市場情緒的改善而表現(xiàn)出相對穩(wěn)健修復(fù)的特征。

　　中長期視角來看，我們堅持認(rèn)為，國內(nèi)政策長期方向并未改變，10月以來從金融部門到中央層面的政策催化不斷，在貨幣、財政、資本市場層面持續(xù)釋放轉(zhuǎn)向信號，12月政治局會議與中央經(jīng)濟工作會議更釋放出“穩(wěn)定樓市股市”、“適度寬松的貨幣政策”等重要積極信號。中國經(jīng)濟延續(xù)向好仍是大概率事件，貨幣政策及潛在的財政政策等一系列措施，有助于推動中國經(jīng)濟的企穩(wěn)回升和市場風(fēng)險偏好的進一步修復(fù)。重大政策出臺最終有望推動國內(nèi)經(jīng)濟社會擺脫向下螺旋，重新提振民眾和企業(yè)的信心，激發(fā)國內(nèi)內(nèi)需市場的龐大潛力，助力中國經(jīng)濟重回健康增長軌道。

　　行業(yè)配置上，沿“趨勢-周期-位置”分析框架，短期重點關(guān)注自主可控、AI映射等偏成長方向的交易性機會，中期繼續(xù)維持對紅利資產(chǎn)的關(guān)注。1）趨勢層面看，自主可控、紅利、AI產(chǎn)業(yè)等三大趨勢依舊具備較強確定性，后續(xù)特朗普就任、AI產(chǎn)業(yè)催化或仍將邊際增強自主可控與AI映射的估值邏輯。2）周期層面看，政策驅(qū)動的國產(chǎn)替代領(lǐng)域確定性相對較強，內(nèi)需方向可關(guān)注春節(jié)長假將近的預(yù)期改善與實際進展，外需因短期“搶出口”而表現(xiàn)出較強景氣度但須關(guān)注特朗普上任初期是否會有具體的關(guān)稅加征動作。3）位置層面看，優(yōu)先關(guān)注軍工、半導(dǎo)體設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、信創(chuàng)等。AI產(chǎn)業(yè)趨勢相關(guān)的AI應(yīng)用、AI穿戴概念等多處于重要阻力位附近，仍需關(guān)注潛在事件催化和股價突破。

　　風(fēng)險提示：本資料所引用的觀點、分析及預(yù)測僅為個人觀點，是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，相關(guān)指數(shù)、行業(yè)等的過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，也不代表本公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)，不構(gòu)成對閱讀者的投資建議。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績不預(yù)示基金的未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。