從被華為賣掉、辭去百萬(wàn)年薪

到如今即將收獲第二個(gè)IPO

2024年小米SU7發(fā)布時(shí)，雷軍稱“自研了刷新業(yè)內(nèi)天花板的超級(jí)電機(jī)”，卻引發(fā)網(wǎng)友質(zhì)疑。隨后，作為供應(yīng)商的匯川技術(shù)出面澄清：“小米超級(jí)電機(jī)V6s是匯川與小米聯(lián)合研發(fā)，而小米超級(jí)電機(jī)V8s則是小米全自研的”。

圖源：小米

借此機(jī)會(huì)，聯(lián)合動(dòng)力和匯川技術(shù)也為更多人所熟知。

匯川聯(lián)合動(dòng)力主要從事新能源汽車電機(jī)、電控、電源及動(dòng)力總成等產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售。匯川聯(lián)合動(dòng)力是中國(guó)最早推出800V高壓SiC電驅(qū)動(dòng)平臺(tái)、混動(dòng)/增程架構(gòu)雙電控技術(shù)、增程器五合一總成系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)器件、商用車SiC集成控制器方案的汽車零部件本土品牌之一。

“電控、電機(jī)、電池”被稱為電動(dòng)汽車的“大三電”，相當(dāng)于傳統(tǒng)燃油車中發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等核心零部件。

聯(lián)合動(dòng)力的前身是工控巨頭匯川技術(shù)的新能源汽車業(yè)務(wù)部門，于2016年正式獨(dú)立為子公司。近兩年半的財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)合動(dòng)力在母公司營(yíng)收占比持續(xù)攀升，2024年上半年已達(dá)37.42%。如今分拆IPO，母公司持股比例為94.51%，且此前未進(jìn)行外部融資。

匯川技術(shù)的實(shí)控人為董事長(zhǎng)兼總裁朱興明。他1967年出生于湖南岳陽(yáng)華容的一個(gè)普通家庭。和大多數(shù)理工男一樣，他性格內(nèi)向，但對(duì)技術(shù)充滿熱愛(ài)。

1985年，朱興明考入燕山大學(xué)無(wú)線電專業(yè)，本科畢業(yè)后以專業(yè)第一名成績(jī)被保送攻讀該校研究生。研究生畢業(yè)后，他進(jìn)入深圳一家小企業(yè)從事電機(jī)電控技術(shù)工作，先是做工程師，后來(lái)又干銷售。

1997年，因?qū)ψ冾l器產(chǎn)生興趣，他加入當(dāng)時(shí)正研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品的華為。在華為高速發(fā)展的初期，他從普通研發(fā)工程師成長(zhǎng)為安圣電氣產(chǎn)品總監(jiān)，見(jiàn)證了華為變頻器量產(chǎn)下線。

這段時(shí)期，他也深受任正非“長(zhǎng)期主義”理念的影響——只有戰(zhàn)略性投入，才能真正改變格局。

不料一場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)整，徹底改變了他的職業(yè)軌跡。

2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫沖擊下，華為將電氣部門以7.5億美元賣給美國(guó)艾默生電氣公司。朱興明和大部門同事進(jìn)入到艾默生工作，并且得到了一筆數(shù)目可觀的補(bǔ)償金。

彼時(shí)，在艾默生擔(dān)任電氣產(chǎn)品線總監(jiān)的朱興明并不甘心：“雖然在跨國(guó)企業(yè)工作，但你無(wú)法成為一個(gè)為解決中國(guó)發(fā)展中遭遇的一些問(wèn)題而做出貢獻(xiàn)的人”。

有了資金，再加上他對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)的深刻理解，他的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)被激發(fā)。

加入艾默生2年后，朱興明毅然辭去了百萬(wàn)年薪的外企高管職位，帶著16名老部下，在深圳租下了一間小辦公室，一起創(chuàng)辦了匯川技術(shù)。

匯川技術(shù)以變頻器業(yè)務(wù)起家，2010年在深圳A股創(chuàng)業(yè)板上市，如今成國(guó)內(nèi)千億市值工控行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)分為通用自動(dòng)化、新能源汽車、智慧電梯、軌道交通四大板塊。

朱興明也從放棄百萬(wàn)年薪到身價(jià)過(guò)億，創(chuàng)業(yè)長(zhǎng)達(dá)20余年，現(xiàn)如今又分拆出聯(lián)合動(dòng)力，即將收獲人生的第二個(gè)IPO。

聯(lián)合動(dòng)力的董事長(zhǎng)李俊田、董事李瑞琳都是華為時(shí)期朱興明的老戰(zhàn)友，獨(dú)立董事崔東樹(shù)則是乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)。

不過(guò)，聯(lián)合動(dòng)力在成長(zhǎng)期間靠匯川技術(shù)輸血，致后者業(yè)績(jī)短期承壓。但朱興明堅(jiān)信大行業(yè)能造就大企業(yè)，新能源汽車是未來(lái)十年趨勢(shì)。2019年公司年會(huì)上，他對(duì)團(tuán)隊(duì)說(shuō)：“只要匯川不被ST，就一定將汽車業(yè)務(wù)干到底！”

如今，事實(shí)證明他的堅(jiān)持正確。

據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)NE時(shí)代數(shù)據(jù)，2024年上半年中國(guó)新能源乘用車市場(chǎng)中，聯(lián)合動(dòng)力電控產(chǎn)品份額約11%，在第三方供應(yīng)商中排名第一，總排名僅次于比亞迪；驅(qū)動(dòng)總成產(chǎn)品份額約5.9%，排名第四；電機(jī)產(chǎn)品份額約4.7%，排名第五。

招股書(shū)顯示，聯(lián)合動(dòng)力已與理想、小米等造車新勢(shì)力，廣汽、奇瑞、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、上汽、宇通、吉利、東風(fēng)等民族汽車品牌，以及沃爾沃、Stellantis、大眾、奧迪、保時(shí)捷、捷豹路虎等國(guó)際主流車企深度合作，為超40家整車企業(yè)、超170個(gè)車型提供動(dòng)力系統(tǒng)解決方案，2024年上半年動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品出貨量超170萬(wàn)臺(tái)。

年入超90億，出海增長(zhǎng)迅猛

理想汽車是第一大客戶

乘著新能源汽車的東風(fēng)，聯(lián)合動(dòng)力業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

據(jù)招股書(shū)披露，2021年至2024年上半年，聯(lián)合動(dòng)力營(yíng)業(yè)收入分別為29.03億元、50.27億元、93.65億元及60.55億元；歸屬凈利潤(rùn)則從2021年的-2.5億元，到2022年的-1.79億元，再到2023年實(shí)現(xiàn)凈利扭虧為盈達(dá)到1.86億元，2024年上半年利潤(rùn)更是超過(guò)2023年全年，達(dá)到2.85億元，呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在收入構(gòu)成方面，電驅(qū)系統(tǒng)業(yè)務(wù)是聯(lián)合動(dòng)力的主要收入來(lái)源。招股書(shū)顯示，2021年至2024年上半年，該業(yè)務(wù)收入分別為27.96億元、46.76億元、77.46億元及51.41億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為96.45%、93.21%、83.01%及85.29%。

圖源：招股書(shū)

從毛利率來(lái)看，聯(lián)合動(dòng)力電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率分別為12%、13.96%、14.92%和16.52%，高于巨一科技、英博爾、精進(jìn)電動(dòng)、威邁斯等同行公司可比業(yè)務(wù)毛利率平均值，后者分別為6.8%、7.61%、5.52%、10.29%。

值得注意的是，聯(lián)合動(dòng)力的亮眼業(yè)績(jī)離不開(kāi)前五大客戶的有力支持。報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合動(dòng)力向前五大客戶銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為81.74%、71.73%、76.03%和66.28%，客戶集中度較高，且多為頭部整車廠。

聯(lián)合動(dòng)力在招股書(shū)中解釋稱，這主要是由于下游整車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中所致。

此外，理想汽車與聯(lián)合動(dòng)力在2021年7月共同設(shè)立了常州匯想新能源汽車零部件有限公司，雙方供貨協(xié)議長(zhǎng)期有效，且在2021年、2022年和2024年上半年，理想汽車一直是聯(lián)合動(dòng)力的第一大客戶。

在海外市場(chǎng)布局方面，匯川聯(lián)合動(dòng)力表現(xiàn)突出。招股書(shū)提到，近三年其境外收入年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)500%，并在歐洲、東南亞等多地進(jìn)行生產(chǎn)布局，是中國(guó)業(yè)內(nèi)最早布局海外市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)向國(guó)際主流汽車品牌大規(guī)模批量供應(yīng)產(chǎn)品的自主品牌之一。

從研發(fā)投入來(lái)看，2021年至2024年上半年，聯(lián)合動(dòng)力的研發(fā)投入金額分別為3.92億元、5.72億元、6.26億元、4.06億元，高于同行業(yè)可比公司。不過(guò)，2023年和2024年上半年的研發(fā)投入占比則明顯低于行業(yè)平均數(shù)。

針對(duì)拆分上市所面臨的業(yè)務(wù)獨(dú)立性問(wèn)題，匯川技術(shù)回應(yīng)稱，聯(lián)合動(dòng)力在核心技術(shù)與產(chǎn)品方面具有自身成長(zhǎng)性特征，其技術(shù)創(chuàng)新能力能夠支撐其持續(xù)成長(zhǎng)，且在業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)等方面與匯川技術(shù)保持互相獨(dú)立。

然而，聯(lián)合動(dòng)力也面臨一些財(cái)務(wù)方面的挑戰(zhàn)。招股書(shū)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.42%、65.3%、68.45%和67.86%；流動(dòng)比率則較同行業(yè)上市公司的平均水平偏低，分別為1.21倍、1.22倍、1.16倍和1.12倍。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的快速發(fā)展，聯(lián)合動(dòng)力的應(yīng)收賬款金額也大幅增加。截至2024年6月末，應(yīng)收賬款余額為37.99億元；截至2024年11月30日，2024年6月末應(yīng)收賬款期后累計(jì)回款36.14億元，回款比例為95.13%。

聯(lián)合動(dòng)力表示，其主要客戶的信用狀況良好，期后回款處于正常狀態(tài)；但是，未來(lái)如受市場(chǎng)環(huán)境變化、客戶經(jīng)營(yíng)惡化等因素影響導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回或發(fā)生壞賬，公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量將受到不利影響，從而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。

此次聯(lián)合動(dòng)力IPO的募集資金投資項(xiàng)目均圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展，主要投向新能源汽車核心零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)及平臺(tái)類研發(fā)項(xiàng)目、數(shù)字化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

定下新能源“萬(wàn)億級(jí)”目標(biāo)

為什么是蘇州？

聯(lián)合動(dòng)力總部坐落于蘇州，同時(shí)在蘇州、常州以及匈牙利米什科爾茨建有生產(chǎn)基地。

2024年10月，聯(lián)合動(dòng)力總投資80億元、總建筑面積超50萬(wàn)平方米的總部及生產(chǎn)基地項(xiàng)目在蘇州正式開(kāi)工，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)新能源汽車關(guān)鍵零部件1500萬(wàn)套，可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約300億元。

此前的2024年8月8日，聯(lián)合動(dòng)力還投資5億元成立了匯川新能源汽車技術(shù)（蘇州）有限公司。

蘇州作為“最強(qiáng)地級(jí)市”，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚、產(chǎn)業(yè)鏈完備、營(yíng)商環(huán)境優(yōu)良。新能源汽車產(chǎn)業(yè)是蘇州重點(diǎn)打造的創(chuàng)新集群之一，同樣具備這些優(yōu)勢(shì)。

圖源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

2017年前后，蘇州敏銳洞察到新能源汽車產(chǎn)業(yè)的巨大潛力，開(kāi)始積極布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)資源，不僅加大了對(duì)新能源汽車整車制造企業(yè)的引進(jìn)力度，還著手構(gòu)建零部件配套體系，努力在產(chǎn)業(yè)鏈上下游形成協(xié)同效應(yīng)。

例如，蘇州相城曾投資巨額資金打造奇點(diǎn)汽車全球研發(fā)中心和生產(chǎn)基地，并合作成立100億元智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)投資基金。

2023年初，蘇州定下“5年左右時(shí)間打造萬(wàn)億級(jí)汽車產(chǎn)業(yè)”的目標(biāo)。

截至目前，蘇州已構(gòu)建起完善的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋從上游的核心零部件到中游的整車制造，再到下游的充電設(shè)施與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，形成了閉環(huán)式的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

在上游零部件與配套領(lǐng)域，蘇州布局廣泛，涉及動(dòng)力電子、車身電子、底盤電子等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，匯聚了眾多國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)，如博世、寧德時(shí)代等。

智能網(wǎng)聯(lián)方面，蘇州更是構(gòu)建了以智能汽車、基礎(chǔ)支撐、信息交互為核心的智能車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，覆蓋自動(dòng)駕駛算法、激光雷達(dá)、高級(jí)輔助駕駛等細(xì)分領(lǐng)域，集聚了500多家相關(guān)企業(yè)。

政策扶持與資金注入，為蘇州新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。

蘇州通過(guò)出臺(tái)《蘇州市汽車整車、電子及零部件產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新集群行動(dòng)計(jì)劃（2023 - 2025年）》等政策，明確了新能源汽車發(fā)展藍(lán)圖，并設(shè)立多重基金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，如吳中區(qū)設(shè)立20億元基金吸引頭部企業(yè)。

值得一提的是，匯川聯(lián)合動(dòng)力所在的吳中區(qū)將新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)列為重點(diǎn)新興產(chǎn)業(yè)。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)報(bào)道，目前吳中區(qū)已集聚相關(guān)企業(yè)92家，覆蓋“三電”系統(tǒng)、汽車電子、汽車配飾、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域。僅在電機(jī)電控領(lǐng)域，除了匯川聯(lián)合動(dòng)力，還有愛(ài)信、泰信電機(jī)、朗高電機(jī)、凱博易控、佰摩斯、赫行新能源等企業(yè)。

此外，吳中區(qū)在建新能源智能汽車產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)項(xiàng)目合計(jì)34個(gè)，計(jì)劃總投資206.84億元。2023年，吳中區(qū)新能源智能汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模超450億元，近三年年均增速超20%。

如今，定下新能源“萬(wàn)億級(jí)”目標(biāo)的蘇州，也將再殺出這個(gè)最高估值近500億的超級(jí)IPO。